【研报】银行业：存款基准利率下调迎来重要操作窗口对商业银行影响几何？-20200315[25页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 03 月 15 日 银行银行行业行业 存款基准利率下调迎来重要操作窗口：对商业银行影响几何？存款基准利率下调迎来重要操作窗口：对商业银行影响几何？ 行业研究周报行业研究周报 郑嘉伟（分析师）郑嘉伟（分析师） 钟奕昕（联系人）钟奕昕（联系人） 证书编号：S0280519040001 证书编号：S0280118040021 核心公司及调整：核心公司及调整：关注三类商业银行投资机会：一是金融科技或数字化进 展较快的商业银行；二是区域内差异化优势明显的商业银行；三是将非核心 业务外包从而显著提升 ROE 增速的商业银行。疫情影响之下，未来商业银 行发展空间巨大，还

2、有很多需要探索和优化的地方，本周受益标的：宁波银 行、招商银行、工商银行。 本周投资主题：本周投资主题：一是央行普惠定向降准靴子落地，降息步伐临近。2 月整 体金融数据不及市场预期，国常会明确了抓紧出台普惠金融定向降准措施， 并额外加大对股份制银行的降准力度。根据央行 3 月 13 日公告，3 月 16 日 将实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准 0.5 至 1 个百分 点；有助于提振股市市场情绪，释放长期资金直接降低上市银行付息成本， 直接利好银行、非银板块，有助于金融板块行情修复；二是下调 MLF 对商 业银行利润的影响。目前公开市场操作 DR007 加权平均为 2%左右，长

3、期低 于公开市场 OMO 操作利率，因此在本月 LPR 报价之前，央行可以降准下调 MLF 操作利率 5-10BP，将会导致银行负债端成本下行约 0.18-0.35bp。三是 海外市场波动加剧，全球流动性宽松，为存款基准利率下调迎来重要操作窗 口。存款基准利率的调整对银行负债成本的影响更为明显，其中股份行和城 商行更加受益。 本周行业投资观点本周行业投资观点：通过对比各国存贷款利率市场化进程，发现利率并轨 并非易事，从海外各国经验来看，在存贷款利率市场化进程中，商业银行面 临息差缩小、负债端竞争加剧等压力，这要求商业银行主动提高对资产端的 风险管控能力和 FTP 定价能力。因此，从这一基本逻辑

4、出发，当前我国存款 利率市场化需要进一步完善相关配套：一是提高 LPR 对市场利率敏感度， 逐步接近货币市场利率波动。二是完善利率走廊机制，通过调整现有的价格 工具进而影响存贷款利率。存款利率市场化并不是一放了之，在推进过程还 会面临各种问题，其对我国宏观经济运行存在潜在风险：一是存款竞争加剧 风险。二是利率杠杆催生资产价格上升，经济波动风险增加。实际利率上升 引起经济波动， 例如日本在存贷款利率市场化完成之后投资下降拉动经济整 体下滑 2 个百分点，拉美也出现了不同程度的 GDP 下滑。三是商业银行不 良贷款风险。四是资产负债管理风险。未来银行业还同时面临金融脱媒、互 联网金融及银行业准入门

5、槛降低等多方面挑战，经济增速放缓将直接导致银 行资产负债增速放缓，银行业高速增长的时代一去不复返，金融脱媒同时对 银行资产、 负债业务构成冲击， 贷款业务和存款业务同时面临被分流的危险。 行业增量信息及点评行业增量信息及点评：一是央行普惠金融定向降准落地；二是 LPR 报价 有进一步下行空间；三是存款利率市场化改革。 上周调研及报告上周调研及报告：全球视角下后周期时代银行业投资机会分析；央行普惠 定向降准点评定向降准靴子落地， 降息还会远吗； 2020 年 2 月金融数据点 评低基数效应下，表外融资和信贷成为社融最大拖累。 风险提示：风险提示：经济增速下行压力加大；监管政策超预期；疫情超市场预

6、期 推荐推荐（维持维持评级）评级） 行业指数走势图行业指数走势图 相关报告相关报告 定向降准靴子落地，降息还会远吗？ 2020-03-13 低基数效应下， 表外融资和信贷成为社 融最大拖累2020-03-11 全球视角下后周期时代银行业投资机 会分析2020-03-07 市场风格切换下银行板块防御价值凸 显2020-03-01 加大疫情防控下货币信贷支持力度 2020-02-23 -5% -2% 1% 4% 7% 10% 13% 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 银行 沪深300 2020-03-15 银行行业 -2- 证券研究报告 重点公司盈利预