【研报】银行行业专题研究：6大行19年报综述业绩较好或催化估值修复-20200410[44页].pdf

1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 银行银行 强于大市 强于大市 维持 2020年04月10日 （评级） 分析师 廖志明 SAC执业证书编号：S1110517070001 分析师 朱于畋 SAC执业证书编号：S1110518090006 6大行大行19年报综述：业绩较好，或催化估值修复年报综述：业绩较好，或催化估值修复 行业专题研究 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 营收增速平稳，盈利增速微升营收增速平稳，盈利增速微升 整体营收增速平稳，盈利增速微升。6大行19年整体营收YoY +7.9%，与18年相同。6大行

2、19年整体归 母净利润增速5.2%，较18年上升0.3个百分点。剔除新加入的邮储银行，5大行盈利增速为近5年最好 成绩。 未来盈利增速或小幅承压未来盈利增速或小幅承压。考虑到经济下行压力，资产质量预计平稳但难以明显改善，净息差下行压 力较大，未来1年盈利增速预计小幅回落。 资产扩张稳健，净息差下行压力较大资产扩张稳健，净息差下行压力较大 资产增长较快资产增长较快。2019年6大行整体贷款增速10.1%，相比18年提升0.9个百分点；6大行总资产规模增速 8.3%，较18年提升1.7个百分点；资产端贷款占比整体上升0.92个百分点。存款增速回落。存款19年整 体增速6.4%，较18年末下降1.6

3、个百分点；存款占比也下降1个百分点；此外，同业负债占比较18年末 提升。 净息差下行净息差下行。6大行19年平均净息差2.10%，较18年下降7BP，下降较多。市场利率大降对资产收益率 的影响已体现，逆周期调节政策令市场利率继续下降，预计资产收益率仍将小幅下行，大行净息差仍 将小幅收窄。 资产质量改善，拨备较充足资产质量改善，拨备较充足 资产质量稳中向好，资产质量稳中向好，拨备较充足。19年末6大行平均不良贷款率1.33%，较年初下降6BP。截至19年末， 建行、中行、农行逾期/不良已低于100%，不良认定趋严。19年年6大行拨贷比达较高，风险抵御能力大行拨贷比达较高，风险抵御能力 较强较强。

4、大行中农行拨贷比（4.06%）最高，邮储银行拨备覆盖率（389%）为大行最高。 风险提示风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化；贷款利率大幅下行；新冠疫情持续扩散等。 rQpQoOmQmRtNpNmNwOnMoN6McM8OoMpPnPrRjMnNsOkPqRtQ9PmMvNxNmRzRxNsQnP 目录 营收增速平稳，盈利增速提升营收增速平稳，盈利增速提升1、 资产规模扩张稳健，存款增速回落资产规模扩张稳健，存款增速回落2、 净息差下行压力较大净息差下行压力较大3、 非息收入改善，成本收入比平稳非息收入改善，成本收入比平稳4、 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资产质量向好，

5、不良担忧不大资产质量向好，不良担忧不大5、 投资建议：年报催化及经济刺激，或支撑大行估值修复投资建议：年报催化及经济刺激，或支撑大行估值修复6、 营收增速平稳，盈利增速提升营收增速平稳，盈利增速提升 1 4 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1、营收增速平稳，盈利增速提升 19年大行整体营收增速较18年持平。6大行整体营收YoY +7.9%，与18年相同；19年农行/邮储 营收增速较18年下降6.67/10.01 pct，工行/建行/中行/交行营收增速分别为 10.5%/7.1%/8.9%/9.3%，分别较18年提升4.01/1.1/4.63/0.83 pct。 19年大行（除交行外）净

6、息差收窄，利息净收入增速下行，使得营收增速小幅下行。 1.1 大行营收增速平稳，盈利增速提升 5 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 -10 -5 0 5 10 15 20 25 20122013201420152016201720181H192019 工商银行建设银行农业银行 中国银行交通银行邮储银行 资料来源：WIND，天风证券研究所 图1：大行19年营收增速较18年下行（%） 1、营收增速平稳，盈利增速提升 拨备前利润增速回落。6大行19年拨备前利润增速除中行外较18年均有所回落，邮储、农行、 交行分别回落29.96/10.78/6.18 pct。拨备计提力度较大。2019年除农行和