万华化学-公司研究报告-万华福建40万吨每年MDI项目开车成功乙烯二期预计2024年10月投产-230106.pdf（22页）

1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 万华万华福建福建 40 万吨万吨/年年 MDI 项目项目开车成功开车成功，乙乙烯二期烯二期预计预计 2024 年年 10 月投产月投产 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 万华化学(600309)公司研究 化工行业化工行业 公司跟踪报告 2023.01.06/强烈推荐(维持)分析师：分析师：任宇超 登记编号：S1220522100002 联系人：联系人：韩广智 历史表现：历史表现：-27%-21%-15%-9%-3%2022/12022/42022/72022/10万华化学沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 万

2、华化学：万华与隆基绿能达成战略合作，48 万吨双酚 A 项目成功投产2022.12.08 万华化学：骨干员工跟投完善中长期激励，建 立良好 分配 体系推 动高质 量成长 2022.11.19 万华化学：4 万吨/年尼龙 12 投产实现国产化突破，10 月 MDI 价格环比上涨 2022.11.08 万华化学：景气底部业绩短期承压，新项目逐步落地坚定看好长期成长2022.10.25 1、万华化万华化学学小幅小幅上调上调 1 月月纯纯 MDI 挂牌价挂牌价:公司聚合 MDI 挂牌价 1.68 万元/吨（与上月持平），纯 MDI 挂牌价 2.05 万元/吨（比上月上调 500 元/吨）。根据隆众资讯

3、，12 月聚合 MDI/纯 MDI均价分别为 1.41/1.69 万元，环比+1.5%/-9.6%。供供给端给端，12 月聚合 MDI 产能利用率 68%，环比上升 13pct，12 月 MDI 装置检修集中结束，11 月 30 日万华烟台 110 万吨/年装置恢复开车，福建万华 40 万吨/年新装置投产，MDI 供给端存上行预期。海外方面，德国科思创 20 万吨/年 MDI 装置发生不可抗力停产。需求需求端，端，随着疫情防控政策变化，需求端缓慢恢复，预计下游冰箱冰柜、地产、家具、涂料需求随地产行业回暖边际复苏；海外需求预计受高通胀及经济疲软影响略有下滑。2、万华化学万华化学 40 万吨万吨/

4、年年 MDI 装置装置全线贯通，全线贯通，持续持续优化公司优化公司 MDI 产业布局产业布局。12 月 22 日，万华福建工业园年产 40 万吨 MDI装置开车成功并产出合格产品。项目投产后，公司共拥有烟台（110 万吨/年）、福建（40 万吨/年）、宁波（120 万吨）、匈牙利（35 万吨/年）四大 MDI 生产基地，总产能达 305 万吨/年，规模效应持续扩大，市占率不断提升。3、万华化学万华化学公告公告投资投资 176 亿元人民币亿元人民币建设建设乙烯二期工程乙烯二期工程，布布局局高端聚烯烃产品产业化高端聚烯烃产品产业化。12 月 14 日，公司公告建设 120 万吨/年乙烯及下游高端聚

5、烯烃项目，主要建设 120 万吨/年乙烯裂解装置、25 万吨/年低密度聚乙烯（LDPE）装置以及 2 20 万吨/年聚烯烃弹性体（POE）装置、20 万吨/年丁二烯装置、55 万吨/年裂解汽油加氢装置（含 3 万吨/年苯乙烯抽提）以及 40 万吨/年芳烃抽提装置，预计于 2024 年 10 月陆续投产。我国乙烯产业下游高端产品严重依赖进口，POE 等高端聚烯烃产品基本被国外垄断。公司通过多年技术积累，实现 POE 技术突破，填补国内产业链空白，国产替代空间广阔。此项目以乙烷和石脑油为原料，与乙烯一期项目高效协同，打造世界级一体化综合化工园区。4、盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：我们看好

6、未来几年规划项目逐渐落我们看好未来几年规划项目逐渐落地能够有效提升公司盈利水平。地能够有效提升公司盈利水平。公司新项目建设进展顺利，核心产品产能不断扩张，规模效应逐步增强，营收、利润有望快速 提 升。我 们 预 计 公 司2022-2024年 收 入 为1701.53/1851.55/2204.53亿元，归母净利润为177.75/220.75/279.92 亿元，对应 PE 为 16.55/13.32/10.51，维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：1、项目投产进度不及预期的风险。2、存货跌价风险。3、中美贸易摩擦的风险。2 万华化学(600309)-公司跟踪报告 敬请关注文后特别声明与