开普云-公司研究报告-“数智+”平台化发展显效高增长可期-230106.pdf（32页）

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 “数智+”平台化发展显效，高增长可期 开普云(688228)登陆科创板以后，开普云着力推动“数智+”发展战略，迎来第二增长曲线：依托优势政府客户资源，数智内容、数智安全、数智政务平稳增长；通过增资收购天易数聚，拥抱能源数字化转型红利，数智能源正在成为公司重要盈利驱动。核心观点：核心观点：开普云的核心发展逻辑：开普云的核心发展逻辑：（1）登陆资本市场以后，开普云迅速夯实数据智能平台优势，以此为基础，通过收购增资方式快速切入数智能源领域，形成“数智+”平台化发展的战略并得到坚决执行。（2）公司形成多层次的股权激励机制，能够调动各层级核心团队的积极性，有助于公

2、司战略规划落地，“第二增长曲线”正在确立。预计预计 2 2022022-20242024 年营收年营收 5.66/7.26/9.285.66/7.26/9.28 亿元，对应亿元，对应同比增长同比增长 22.83%/28.25%/27.86%22.83%/28.25%/27.86%。考虑到过去 2 年疫情对于公司政务业务影响较大且成长逻辑出现改变，我们下调2022 年营收预测 6.05 亿元至 5.66 亿元，新增 23-24 年营收预测 7.26/9.28 亿元；“数智+”战略驱动下，开普云已形成政务&能源双翼齐飞的发展格局，其中政务板块未来 3 年营收为3.50/4.31/5.31 亿元，年

3、复合增速 20.66%；数智能源业务未来 3 年营收为 2.05/2.65/3.36 亿元，年复合增速为 28.66%。盈利预测及估值盈利预测及估值：考虑到过去 2 年疫情影响以及战略转型导致研发高增等，我们下调 22 年归母净利润预测 1.75 亿元至0.77 亿元，新增 23-24 年归母净利润预测 0.91/1.12 亿元，年复合增速达 22.66%；对应 22 年 EPS 预测 2.60 元下调至 1.15元，新增 23-24 年 EPS 预测 1.36/1.67 元，对应 23 年 1 月 6 日收盘价34.75 元，PE分别为 30.1/25.6/20.8。结合业务特点，重新选取广

4、联达、致远互联、宇信科技、安恒信息、朗新科技为可比标的，给予公司 41.3 倍 PE 估值，在归母净利润调整的基础上目标价从84.04元下调至47.67元，维持“买入”评级。风险提示风险提示：技术风险、管理风险、竞争加剧风险、商誉减值风险、系统性风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 profit 财务摘要 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元)301 461 566 726 928 YoY（%）1.1%52.9%22.8%28.3%27.9%归母净利润(百万元)69 61 77 91 112 YoY（%）-

5、12.1%-11.6%27.3%17.7%23.1%毛利率（%）52.6%44.7%44.9%44.6%44.4%每股收益（元）1.09 0.91 1.15 1.36 1.67 ROE 5.9%5.0%6.1%6.6%7.5%市盈率 31.88 38.19 30.11 25.58 20.77 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：买入 目标价格：目标价格：47.67 最新收盘价：34.75 Table_Basedata 股票代码：股票代码：688228 52 周最高价/最低价：52.80/26.71 总市值总市值(亿亿)23.33 自由流通市值(亿)10.28 自

6、由流通股数(百万)29.57 Table_Pic 分析师：王秀钢分析师：王秀钢 邮箱： SAC NO：S1120519020001 联系电话：分析师：王秀钢分析师：王秀钢 邮箱： SAC NO：S1120519020001 分析师：宋辉分析师：宋辉 邮箱： SAC NO：S1120519080003 华西中小盘&通信联合覆盖 相关研究相关研究 【华西中小盘&科创】开普云（688228）动态点评：新基建东风奠定发展良机，数据中台研发驱动 SAAS转型顺利进展 2020.09.22【华西中小盘&科创】开普云（688228）：技术为基的政务互联&大数据平台建维领先者 2020.04.29 -28%-