重庆百货-公司研究报告-复苏在即攻守兼具-230108.pdf（22页）

1、 重庆百货(600729)/一般零售/公司深度研究报告/2023.01.08 请阅读最后一页的重要声明！复苏在即，攻守兼具 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-01-06 收盘价(元)23.15 流通股本(亿股)4.02 每股净资产(元)12.63 总股本(亿股)4.07 最近 12 月市场表现 分析师分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 分析师分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 相关报告 1.改革继续深化，激发成长潜力 2022-12-24 核心竞争力不断核心竞争力不断强化强化，

2、消费复苏有望带来业绩弹性：，消费复苏有望带来业绩弹性：截止 22Q3 公司百货/超市/电器/汽贸网点分别 52/165/41/36 个，是重庆规模最大、竞争力最强的多业态零售企业。近年来公司通过场店转型、品牌及品类优化、强化供应链、提升数字化，竞争力不断强化。重庆作为社零总额第三大城市，具有较强消费活力，公司凭借在当地较强的规模优势及消费者口碑，经营有望迎来回暖。马上消费金融快速发展，带来利润增量：马上消费金融快速发展，带来利润增量：根据艾瑞咨询，未来几年我国狭义消费信贷余额有望以 7.9%的 CAGR 持续增长。截止 22 年底我国共有 31 家持牌消费金融公司获批，其中银行系仍为主力军，马

3、消手握稀缺牌照，有望享受行业规范化发展红利。17-21 年马消收入/净利润 CAGR 为 21.0%/24.4%，目前马消提供的投资收益占公司净利润比重超过 40%，为公司带来利润增量。低估值高分红提供安全边际：低估值高分红提供安全边际：公司估值处于近五年底部区间，向上修复空间充足，同时公司 EPS（TTM）位列申万商贸零售行业第二，估值性价比较高。公司自 97 年以来连续 24 年现金分红，2020、2021 连续两年维持超 100%分红比例。21 年股息率位居申万商贸零售行业第一，投资价值凸显。改革持续深化，经营管理效率提升：改革持续深化，经营管理效率提升：20 年混改落地后公司组织架构得

4、到优化。22 年 12 月公司公告拟吸收重庆商社，有助于缩减管理层级、提高运营效率，同时提升上市公司独立性，优化资产质量，为未来高质量发展提供保障。投资建议投资建议：公司是重庆区域多业态零售龙头，短期来看，重庆具有较强的消费活力，伴随消费恢复，公司凭借在当地较强的规模优势及消费者口碑，经营有望迎来回暖；中长期来看，改革深化下组织架构的优化、激励机制的推出为公司增长潜力的进一步挖掘奠定了基础。考虑到公司低估值、高股息，以及马消快速发展带来的利润增量，公司兼具安全边际与业绩弹性。我们预计 2022-24 归母净利润 10.6/12.1/13.5 亿元，对应 PE8.9/7.8/7.0X，给予“增持

5、”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；马上消费金融业务增速不及预期风险；管理整合不及预期风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)21077 21124 18768 19975 21759 收入增长率（%）-38.97 0.22-11.16 6.43 8.93 归母净利润（百万元）1050 980 1062 1208 1345 净利润增长率（%）6.57-6.68 8.34 13.82 11.29 EPS（元/股）2.58 2.45 2.61 2.97 3.31

6、PE 11.20 10.62 8.86 7.79 7.00 ROE（%）14.62 16.90 19.82 18.41 17.00 PB 1.64 1.82 1.76 1.43 1.19 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -28%-21%-15%-8%-2%5%重庆百货沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 重庆百货：重庆多业态零售龙头，混改落地焕发活力重庆百货：重庆多业态零售龙头，混改落地焕发活力.4 1.1 公司概况：深耕西南区域，至今已有百年历史公司概况：深耕西南区域，至今已有百年历史.4 1.2 经营情况：业绩受到新