海天瑞声-公司深度研究报告：国内AI训练数据龙头提供商自动驾驶业务打开成长空间-230104.pdf（27页）

1、证券研究报告|深度报告|IT 服务 http:/ 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 海天瑞声(688787)报告日期：2023 年 01 月 04 日 国内国内 AI 训练数据龙头提供商，自动驾驶业务打开成长空间训练数据龙头提供商，自动驾驶业务打开成长空间 海天瑞声海天瑞声深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司是国内领先的人工智能数据标注提供商，提供公司是国内领先的人工智能数据标注提供商，提供 AI 算法模型开发所需的专业算法模型开发所需的专业数据集，业务覆盖智能语音、计算机视觉、自然语言等场景，并积极布局自动数据集，业务覆盖智能语音、计算机视觉、自然语言等场景，并积极布局自动驾驶

2、业务，未来有望打开公司成长空间。公司产品服务在人机交互、智能家驾驶业务，未来有望打开公司成长空间。公司产品服务在人机交互、智能家居、智慧城市等领域均有深度应用，对标海外龙头居、智慧城市等领域均有深度应用，对标海外龙头 Scale AI 和和 Appen，我们认，我们认为公司有望充分受益于数据要素生态构建和人工智能产业加速发展，并且在自为公司有望充分受益于数据要素生态构建和人工智能产业加速发展，并且在自动驾驶新业务加持下，实现业务的快速增长。动驾驶新业务加持下，实现业务的快速增长。AI 进入数据智能时代，质量进入数据智能时代，质量+规模拉动数据标注需求快速成长规模拉动数据标注需求快速成长 人工智

3、能行业持续成长，模型复杂度和算力提升拉动了训练数据需求量的加速提升，根据 Congnilytica 预测，到 2027年全球 AI 训练数据市场需求将达到 220 亿美元，而观研天下数据中心预测到 2029 年，我国数据标注行业市场规模将达到204.3 亿元。数据规模以及质量需求升高将拉动数据标注行业的快速成长。自动驾驶渗透率提升，公司智能驾驶数据业务有望迎来爆发自动驾驶渗透率提升，公司智能驾驶数据业务有望迎来爆发 公司积极布局自动驾驶相关业务，于 2022年 6月上线第三代智能驾驶标注平台并发力研发第四代产品，截至 2022年第三季度，公司已验收订单以及在手订单合计约 5000 万元，同比增

4、长超 200%。我们认为随着自动驾驶渗透率提升，叠加技术向 L3及以上级别发展，数据标注需求将快速成长，公司已设立独立的自动驾驶事业部并配置专项研发、销售、产品和项目交付团队，未来相关业务有望实现高速增长。持续布局语音语义赛道，多语种为公司核心技术壁垒持续布局语音语义赛道，多语种为公司核心技术壁垒 公司基于多年语音识别及合成领域的技术积累，在多语种领域构筑深厚技术壁垒。截至 2022H1，公司拥有 190个语种/方言的覆盖能力，累积词条数超过1000 万。公司持续布局海外市场，2022 年 H1境外收入占总收入达 57.14%，境外市场签单额同比增长近 2.5 倍，前三季度境外基础训练数据业务

5、收入同比增长近 140%。我们认为随着公司海外业务的加速布局，能够更好地发挥公司在语音和自然语言领域的多语种优势，打开公司广阔成长空间。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入分别为 2.67/4.00/5.48 亿元，同比增长分别为 29.36%/49.67%/37.00%；对应归母净利润分别为 0.14/0.45/1.02 亿元，同比增速分别为-56.75%/230.52%/126.32%，对应 EPS 为 0.32/1.06/2.39 元，对应 PE 分别为 205.04/62.04/27.41 倍。首次覆盖予以“买入”评级。风险提示风险提示 1、技

6、术迭代风险；2、汇率波动风险；3、新客户拓展不及预期带来的风险；4、市场竞争加剧风险；投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：程兵分析师：程兵 执业证书号：S1230522020002 基本数据基本数据 收盘价￥65.48 总市值(百万元)2,802.54 总股本(百万股)42.80 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 206.48 267.09 399.75 547.65(+/-)(%)-11.53%29.36%49.67%37.00%归母净利润 31.61 13.67