光伏设备行业深度：降本放量促产业扩容技术升级迎发展拐点（34页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 降本放量降本放量促产业扩容促产业扩容，技术升级迎发展拐点技术升级迎发展拐点 2022 年年 12 月月 27 日日 评级评级 领先大市领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较行业涨跌幅比较%1M1M 3M3M 12M12M 光伏设备-7.31-16.00-20.68 沪深 300 4.16-2.79-22.50 杨甫杨甫 分析师分析师 执业证书编号:S0530517110001 相关报告相关报告 1 光伏设备深度报告：景气度持续，关注估值相对低位环节 20

2、22-10-12 2 光伏行业深度报告：需求续增，把握产业链价差增加环节 2022-07-04 重点股票重点股票 2021A 2022E 2023E 评级评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）欧晶科技 0.97 93.11 1.71 52.75 3.27 27.61 增持 石英股份 0.78 167.33 2.65 49.03 5.88 22.12 增持 阳光电源 1.07 100.75 2.06 52.14 3.72 28.85 买入 科士达 0.64 86.46 1.11 49.87 1.77 31.35 买入 高测股份

3、 0.76 104.27 3.45 22.91 4.17 18.96 买入 迈为股份 3.69 112.10 5.38 77.00 8.76 47.25 增持 明志科技 1.00 35.37 0.52 67.96 1.43 24.60 买入 汉钟精机 0.91 26.73 1.12 21.73 1.37 17.78 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：景气度景气度+流动性决定市场表现，估值调整至低位，产业链利润启动流动性决定市场表现，估值调整至低位，产业链利润启动再分配。再分配。1 至 12 月，光伏指数收跌 20.86%，略好于市场主流指数。对于成长风格的光伏赛道，外需

4、景气度和市场流动性，从分子端和分母端两方面影响市场表现。光伏设备指数市盈率为 24.60 倍，处于历史 10.94%区间，市净率处于历史 70.97%区间，市盈率为历史低估值区间。今年前三季度 sw 光伏设备的整体 ROE 接近 20%，远高于市场主流指数和其他行业指数的整体 ROE 水平。2022 年硅料高盈利表现贯穿全年，头部企业毛利率水平达到 80%，处于历史高位区间。硅片环节盈利能力承压，处于 2016 年以来的低位水平。电池片盈利迎来强劲修复，预计年末毛利率可达到 20%左右，恢复至 2019 年水平。下游需求下游需求启动启动，供给瓶颈突破，供给瓶颈突破，新技术发展拐点已至新技术发展

5、拐点已至。随着硅料价格下降趋势的启动，预计 2023 年国内外光伏成本同步下降，组件价格触及 1.8 元/w 后启动全球光伏市场新需求。2023 年国内新增装机量将接近 100GW，全球新增装机量有望超过 300GW。预计2023 年硅料、硅片、电池片和组件的产量分别 400GW、480GW、450GW、420GW，供给充分。金刚线环节受益硅片产出增长，2023年需求量为 2.63 亿公里，同比增幅 50%，钨丝母线产能 2023 年投放，推动材料变革。逆变器及储能受益于地面电站装机量回暖，组件降价后的经济空间扩容，叠加充沛的项目招标量，2023 年将持续高增。N 型电池技术路线迈入量产阶段，

6、建成产能 40GW，拟建产能达到 300GW，推动新设备新技术需求。N 型电池银浆单耗高，电镀铜金属化技术大幅降低银浆使用量，打开降本新格局。以价换量，带动结构升级，稳定经营预期。以价换量，带动结构升级，稳定经营预期。按照 1.95 元/w 的组件价格，光伏产业链合计净利约 0.6 元/w，具备以价换量的基础。在1.8 元/w 的组件价格下，2023 年全球组件终端市场规模预计超过7000 亿，并持续保持扩容态势。总量规模的增长蕴含结构性变化，-37%-17%3%23%2021-122022-032022-062022-092022-12光伏设备沪深300行业深度行业深度 光伏设备光伏设备 此