电力设备行业深度：寒冬已过风起初春（38页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 寒冬已过寒冬已过，风起初春风起初春 2022 年年 12 月月 29 日日 评级评级 领先大市领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较行业涨跌幅比较%1M 3M 12M 电力设备-2.74-8.80-22.17 沪深 300 2.53-0.54-21.30 袁玮志袁玮志 分析师分析师 执业证书编号:S0530522050002 相关报告相关报告 单击或点击此处输入文字。重点股票重点股票 2021A 2022E 2023E 评级评级 EPS（元）（元）PE（

2、倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）新强联 2.78 19.78 1.97 27.90 2.76 19.94 买入 东方电缆 1.81 36.54 1.63 40.59 2.76 23.96 买入 大金重工 1.04 40.58 0.91 46.37 2.41 17.51 买入 海力风电 5.12 17.77 1.83 49.73 3.75 24.27 买入 力星股份 0.36 33.31 0.24 49.96 0.65 18.45 买入 五洲新春 0.43 31.47 0.63 21.57 0.91 14.95 买入 中材科技 2.01 10.80

3、1.97 11.04 2.33 9.32 买入 时代新材 0.23 39.61 0.42 21.52 0.67 13.60 买入 恒润股份 1.56 15.80 0.86 28.51 1.40 17.56 买入 资料来源：同花顺，财信证券 投资要点：投资要点：寒冬已过，风气初春。寒冬已过，风气初春。2022年为装机小年，主要是大量风电零部件比较集中的江浙沪等地全年疫情不断，导致产业链交付节奏受到明显影响，此外海风抢装后的惯性低谷期也影响了今年的装机量；预计 2022年装机接近 45GW，其中陆风 40GW、海风 4.5GW。但 2022年同时也为招标大年，1-11 月公开招标已接近 90GW，

4、预计全年招标量有望接近 100GW。尤其值得关注的是海上风电，2022年前 10月国内海风招标近 13GW，其中 10月招标 1.37GW，环比上升 582.5%，预计全年海风招标量有望突破 15GW。陆海风的招标量高增为 2023年的装机大年奠定了基础，预计 23 年全年装机量在 70-80GW，其中陆风装机中枢65GW，海风装机中枢 12GW。综合考虑各省“十四五”规划和非水可再生能源消纳责任权重的要求，以及 2025年电力央企的可再生能源装机比重达到 50%以上的硬性要求，23-25 年风电装机有望迎来确定性的高增长。招标价格企稳、成本端下降招标价格企稳、成本端下降，设备环节的盈利能力有

5、望改善，设备环节的盈利能力有望改善。2022年以来风机价格逐渐进入低价企稳阶段，目前陆风主流价格区间为1600-2200元/kw，海风主流价格区间为 3500-4000元/kw。考虑到零部件市场经历 2021 年 2022 年的连续低迷后已经完成了一轮市场出清，此外大兆瓦趋势明年将进一步提速，大兆瓦零部件产能相对紧缺下风机价格有望延续企稳趋势。成本端，“料重工轻”属性下原材料价格进入下行通道有望改善风电设备的盈利空间。今年二季度以来，生铁、废钢、铜和环氧树脂等原材料价格均开始进入下行通道，考虑到 23年下游装机的高景气度，整体上原材料价格的改善有望部分留存在上游设备生产环节，风电设备有望迎来盈

6、利改善。风电设备关注大兆瓦、国产替代、出口、海风和技术升级五大投资逻风电设备关注大兆瓦、国产替代、出口、海风和技术升级五大投资逻辑。辑。升级大兆瓦一定程度上意味着产品加工技术难度的提升，产品附加值提升；此外下游降本对大兆瓦的迫切需求和上游扩产大兆瓦的长-37%-27%-17%-7%3%13%2021-122022-032022-062022-09电力设备沪深300行业深度行业深度 电力设备电力设备 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 周期使得大兆瓦产能在一定时间内相对紧缺，大兆瓦风电零部件的单价有望