中国船舶租赁公司投资价值分析报告：受益航运及新造船市场复苏布局LNG清洁能源产业链（40页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 1 月 5 日 公司研究公司研究 受益航运及新造船市场复苏，布局受益航运及新造船市场复苏，布局 LNGLNG 清洁能源产业链清洁能源产业链 中国船舶租赁（3877.HK）投资价值分析报告 买入（维持）买入（维持）航运市场复苏，船舶航运市场复苏，船舶租赁市场景气租赁市场景气：船舶租赁交易已成为世界航运企业重要的融资方式之一，中国的船舶租赁行业近年在业务规模、客户级别以及业务多样性方面取得成就。全球航运产业格局变革，航运业产业资本和金融资本的融合趋势渐强，更依赖专业性的经营性租赁或将成为船舶租赁行业新的业务增长点。当前，航运业较为活跃，全

2、球二手船交易市场和新造船市场复苏，航运企业对船舶产品需求持续强劲，租赁行业充分享受周期红利。中国船舶租赁勇于探索革新，享周期红利：中国船舶租赁勇于探索革新，享周期红利：公司充分发挥“懂船”的专业优势，把握周期布局，形成具有独特竞争力的运营模式。近年来，公司积极承担改革先锋重任，坚持高比例派息政策，通过风控体系完善、职业经理人改革、股权激励计划等方式强化治理效能。2021 年度国有企业“双百行动”评价中，获最高评价级别“标杆”。LNGLNG 赛道迎发展新机遇：赛道迎发展新机遇：随着天然气作为清洁能源价值凸显，全球供需量陡增，流向的多样化和模式的灵活化利好 LNG 海运市场。短期看，LNG 贸易受

3、地缘政治影响不确定性增加；长期看，随长协项目的相继启动和二次选择、出口商多样化的运输偏好和政策叠加下供需缺口的长期存在，LNG 贸易有望持续保持向上趋势。2022 年 1-7 月，全球共订购 103 艘 LNG 运输船，突破历史新高，比 2021年同期增长 184%。预计 2022-2024 年 LNG 船舶订单仍将保持较高水平。新造船市场量价齐飞、供不应求的局面将外溢利好租赁市场发展。中国船舶租赁海上清洁能源装备全产业链布局，获得先发优势：中国船舶租赁海上清洁能源装备全产业链布局，获得先发优势：公司深耕 LNG装备领域，截至 2022 年 6 月末拥有 LNG 船、LPG 船、超大型气体运输

4、船（VLGC）、大型浮式 LNG-FSRU 等 20 艘清洁能源装备，形成在业界独有的、完备的海上清洁能源存储-运输体系，获得先发和成本优势。同时，通过与上下游企业建立战略合作，全产业链布局 LNG 贸易链条。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：随着近期航运市场好转，船东对于提升运力的需求大幅提升；“碳达峰、碳中和”、脱硫、脱氮等环保要求对于可替代清洁能源的需求提升，船舶自身环保要求不断提升，这些因素有望使公司利润水平持续、快速地增长。我们维持公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.27、0.31、0.35 港元的盈利预测，当前股价对应 PB 分别为 0.65X、0.59X、

5、0.53X。维持公司“买入买入”评级。风险提示：风险提示：应收贷款质量降低风险；利率波动的风险；客户付款违约的风险；外汇汇率波动风险；海事业高度周期性可能带来的风险；全球租赁行业的竞争风险。公司公司盈利预测与估值简表盈利预测与估值简表 指标指标 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万港元）1,861.6 2,470.0 2,892.2 3,367.1 3,896.2 营业收入增长率-18.9%32.7%17.1%16.4%15.7%归母净利润（百万港元）1,108.5 1,351.6 1,650.0 1,900.0

6、2,150.0 归母净利润增长率 25.5%21.9%22.1%15.2%13.2%EPS（港元）0.18 0.22 0.27 0.31 0.35 ROE（归属母公司)（摊薄）12.4%13.5%14.8%15.4%15.7%P/E 6.53 5.36 4.39 3.81 3.37 P/B 0.81 0.72 0.65 0.59 0.53 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-1-4 当前价：当前价：1.11.18 8 港元港元 作者作者 分析师：刘宇辰分析师：刘宇辰 执业证书编号：S0930522090001 021-52523865 分析师：王一峰分析师：王一峰 执