长城证券-科技行业2023年度策略：半导体投资四象限消费重启、科技自主、世代工材、三创场景（73页）.pdf

1、消费重启、科技自主、世代工材、三创场景消费重启、科技自主、世代工材、三创场景长城证券研究院科技首席：唐泓翼执业证书编号：S10705211200012022.12.30证券研究报告行业专题报告2023年度策略：半导体投资四象限年度策略：半导体投资四象限 沙盘推演，半导体产业链将如何轮动？沙盘推演，半导体产业链将如何轮动？2一一、历史复盘：半导体基钦周期历史复盘：半导体基钦周期35年年，费半领先库存拐点费半领先库存拐点1Q2Q 历史复盘：全球半导体基钦周期约35年，形成库存四象限：主动加库-被动加库-主动去库-被动去库。指数与库存关系：费城半导体指数上涨拐点领先存货周转天数高点12个季度。当前判

2、断：费半指数10月初已构建底部拐点，22Q4行业进入被动去库存，本轮库存水平或于23Q1开始向下。二二、需求端：消费电子有望复苏需求端：消费电子有望复苏，汽车汽车/HPC需求结构性增长需求结构性增长 手机：预计23Q3全球智能手机同比增速有望由负转正，全年出货量预计增长4%，5G手机仍保持19%高增速。PC及Tablet：预计23年全球PC及平板出货量下降6%，出货量或高于19年水平，商用PC呈现强劲需求。可穿戴设备：预计23年全球可穿戴设备出货量有望重续加速成长，同比增速有望达到5%。服务器：预计23年AI/视频等持续驱动云服务资本支出，全球服务器出货量增速有望达到4%。汽车：新能源汽车逆势

3、增长，预计23年销量将增长至1500万台，增速达到50%。三三、产能端：晶圆厂产能利用率松动产能端：晶圆厂产能利用率松动，或至或至23H2全面回升全面回升 当前利用率跟踪：预计22Q4全球前五大晶圆厂产能利用率下降至94%，明年初部分厂商或下滑至80%。23年利用率研判：预计晶圆代工厂产能利用率或至2023年下半年才会全面回升。四四、库存端：库存调整或长于预期库存端：库存调整或长于预期，至至23Q223Q3回归至回归至90100天合理水平天合理水平 细分领域库存拆解：22Q3下游应用终端去库存加速，上游半导体供应端库存显高位，库存天数季增约7%。库存研判：预计本轮库存于22Q322Q4达到高峰

4、，判断或至23Q223Q3恢复至合理水位(90100天)。五五、价格端：存储价格暴跌价格端：存储价格暴跌，预计全球预计全球IC平均单价于平均单价于23Q123Q2止跌止跌 价格先行指标：存储价格是半导体行业风向标，10月平均单价环比大幅下降20%。价格指数研判：22年10月全球半导体价格指数环比下降2%，预计于23Q123Q2止跌。XYqUfZlYaZnMyQoMaQbP7NsQqQpNsRkPnNnMlOpPrN9PqRnNvPtRvNMYmMqO3沙盘推演，半导体产业链将如何轮动？沙盘推演，半导体产业链将如何轮动？新应用驱动硅含量提升新应用驱动硅含量提升，半导体市场半导体市场CAGR从从1

5、0%提升至提升至15%3次下降区间次下降区间+4大核心驱动力大核心驱动力1996年至今超年至今超300个月份全球半导体销售额个月份全球半导体销售额晶圆厂产能利用率随半导体需求短期波动晶圆厂产能利用率随半导体需求短期波动全球前全球前5大晶圆厂产能利用率大晶圆厂产能利用率+3大代工厂季度资本支出大代工厂季度资本支出1996年至今超年至今超100个季度晶圆厂产能利用率个季度晶圆厂产能利用率当前库存调整或延续当前库存调整或延续4个季度至个季度至23H1回落至回落至90100天合理区间天合理区间8次库存调整大周期中次库存调整大周期中，75%需需24个季度调整至阶段性最低点个季度调整至阶段性最低点1996

6、年至今超年至今超100个季度全球前个季度全球前60大半导体厂商库存水平大半导体厂商库存水平预计半导体单价于预计半导体单价于23Q1止跌止跌，领先库存调整结束领先库存调整结束1个季度个季度存储是半导体风向标存储是半导体风向标+模拟芯片周期性弱模拟芯片周期性弱+Micro呈现脉冲上涨呈现脉冲上涨1996年至今月度年至今月度7大集成电路细分产品价格大集成电路细分产品价格需求需求产能产能价格价格库存库存存储芯片存储芯片价格下跌价格下跌半导体产品半导体产品平均单价下跌平均单价下跌存储芯片存储芯片库存下降库存下降存储芯片库存存储芯片库存下降至低点下降至低点存储芯片存储芯片价格企稳价格企稳半导体行业半导体行