1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 传媒传媒 虚拟现实十大行业应用中外对比研究虚拟现实十大行业应用中外对比研究 华泰研究华泰研究 传媒传媒 增持增持 (维持维持)研究员 朱珺朱珺 SAC No.S0570520040004 SFC No.BPX711 +(86)10 6321 1166 研究员 吴晓宇吴晓宇 SAC No.S0570522100002 +(86)755 2399 3324 联系人 王星云王星云 SAC No.S0570121100014 +(86)755 8249 2388 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐

2、重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 宝通科技 300031 CH 20.03 买入 芒果超媒 300413 CH 36.78 买入 三人行 605168 CH 96.64 买入 蓝色光标 300058 CH 5.40 买入 昆仑万维 300418 CH 15.89 买入 资料来源：华泰研究预测 2022年12月31日中国内地 专题研究专题研究 国内加速布局虚拟现实轻度融合媒体内容；国内加速布局虚拟现实轻度融合媒体内容；工业元宇宙工业元宇宙加快加快落地落地 我们预计 2026 年中国虚拟现实+融合媒体空间为 773 亿元。目前重度内容

3、主要由海外公司打造，受用户消费习惯与能力的制约，我们认为短期内轻度内容（休闲游戏、视频）是国内厂商实现弯道超车的关键，PICO 等头部平台在 VR 直播、健身、社交等场景加快布局力度。我们预计 2026 年中国虚拟现实+工业生产市场空间为 613 亿元，虚拟现实技术加速工业企业数字化、智能化转型，打破物理空间限制。海外微软等头部企业通过软硬件一体方式与客户企业深度合作打造个性化解决方案，降本增效效果显现；国内正在快速发展中。标的推荐：宝通科技、芒果超媒、三人行、蓝色光标、昆仑万维。虚拟现实虚拟现实+中小学中小学/职业职业/高等教育快速发展；赋能文旅高等教育快速发展；赋能文旅内容数字化内容数字化

4、 我们测算 2026 年中国虚拟现实+教育培训规模 242 亿元，中国相比于海外起步更晚。具体来看，中小学教育方面，国外普适性更强，对于特殊群体关注度更高；职业教育方面，国内外均注重搭建虚拟仿真实训基地，解决“三高三难”（高投入、高损耗、高风险；难实施、难观摩、难再现）问题；高等教育方面，国外在学生的软技能培养上相对领先。我们预计至 2026 年中国虚拟现实+文化旅游市场规模达 263 亿元。海外主题公园及乐园场景VR/AR 应用较为领先，国内政策支持虚拟现实+文旅应用落地，虚拟现实技术赋能传统文旅，给予观众沉浸式体验。布局布局虚拟购物虚拟购物/展示，办公方兴未艾；展示，办公方兴未艾；虚拟健身

5、虚拟健身大力大力渗透渗透&健康诊疗逐步探索健康诊疗逐步探索 我们测算 2026 年中国虚拟现实+商贸创意规模 110 亿元。虚拟购物/虚拟展示门槛较低发展更快，国内外在商业模式上差距不大；而办公在 Meta、微软等国外大厂的引领下快速发展，海外以 MR 为主，用户拥有虚拟 Avatar并与现实环境融合，沉浸感/交互性更强，国内以 AR 为主。我们预计至 2026年中国虚拟现实+体育健康应用市场规模达 174 亿元。海外较早开始进行 VR体育健身领域探索，新一代 Pancake 产品发布后，以 Pico 为代表的头部国内 VR 企业加快推进运动领域的应用；虚拟现实技术在健康领域的应用如医学教育、

6、临床诊治等逐步拓展，但目前仍处于较早期。虚拟现实应用于多样化安全应急场景，虚拟现实应用于多样化安全应急场景，全面赋能演艺娱乐全面赋能演艺娱乐 我们测算 2026 年中国虚拟现实+安全应急市场规模 118 亿元。我们认为虚拟现实+安全应急主要包括训练和实操，模拟训练方面，国内外布局场景类似，主要用于高危、高成本消耗行业与自然灾害防治；实际操作方面，部分中国企业与警务合作，国外军用相关采购力度更大（Hololens）。我们预计2026 年中国虚拟现实+演艺娱乐市场空间为 78 亿元。海外虚拟演出发展较为成熟，主流服务商较早开始举办虚拟演出活动；国内虚拟演出平台已上线，且线下演出也基于 VR/XR