杭氧股份公司研究报告-气体业务迎来二次腾飞（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 杭氧股份杭氧股份(002430)(002430)专用设备专用设备/机械设备机械设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-12-26 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2022/12/26 6 个月目标价（元）收盘价（元）37.36 12 个月股价区间（元）22.2245.00 总市值（百万元）36,782.33 总股本（百万股）985 A 股（百万股）985 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）7 Tab

2、le_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-13%4%33%相对收益-14%4%56%Table_Report 相关报告 杭氧股份（002430）：业绩超预期，三季度稀有气体和零售气“量+价”齐升-20221026 杭氧股份（002430）：收入利润同比稳定增长，一季度新签气体项目达 30 万方！-20220505 杭氧股份（002430）：设备订单依旧饱满，新签气体投资项目总规模同比大幅增长！-20220401 Table_Author 证券分析师：张晗证券分析师：张晗 执业证书编号：S0550518060005（021）20361

3、113 证券分析师：刘军证券分析师：刘军 执业证书编号：S0550516090002（021）20361113 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 气体业务迎来二次腾飞气体业务迎来二次腾飞 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 空分设备龙头，成功向气体供应商转型。空分设备龙头，成功向气体供应商转型。2021 年设备和气体业务收入占比分别为 42.4%、55.7%，目前公司气体业务占比已超过设备业务，向气体供应商转型。其次，公司整体毛利率逐步提升，2016-2021 年期间，公司设备制造业务毛利率从 18%提升至 23%，气体业务的毛利率从 13%提升至 26%，公司整

4、体盈利能力稳步增强。气体气体业务现金业务现金流流属性属性强强，其中，大宗气体稳定性强，稀有气体受益时代其中，大宗气体稳定性强，稀有气体受益时代转型，国内气体公司迎来黄金时代。转型，国内气体公司迎来黄金时代。工业气体是现代工业重要的基础原料，下游需求随着国内工业发展稳定增长，叠加气体外包占比持续提升，独立供气市场规模增速将远高于行业增速，杭氧这些第三方供气企业将受益行业带来的红利。而目前国内经济也面临时代转型，制造业逐步从传统行业向新兴产业转移，对于工业气体用量以及气体品种需求大幅增加，国内气体公司迎来黄金发展时代。杭氧股份优势逐步显现，但对比海外竞争对手仍有提升空间。杭氧股份优势逐步显现，但对

5、比海外竞争对手仍有提升空间。国际上主要工业气体企业均是由设备制造商转型气体供应商，所以作为国内空分设备龙头，转型气体供应商优势明显：一是设备优势；二是销售布局优势，目前公司气体销售已全面覆盖国内经济发展较快地区；三是对比较小的气体供应商的气源优势。虽然公司近几年气体业务毛利率稳步提升，但是对比海外竞争对手仍有提升空间：一是随着前期投资的项目设备折旧逐步完成，项目毛利率将进一步提升；二是随着公司零售气（高纯大宗气+稀有气体）销售占比逐步提升，毛利率也将随之提升。气体业务进入增长第二阶段气体业务进入增长第二阶段，产能三年翻倍，稀有气体新增产能放量在，产能三年翻倍，稀有气体新增产能放量在即，成为公司

6、新的利润增长点。即，成为公司新的利润增长点。截止 2021 年底公司整体产能为 150 万方，目前在建项目全部投产后，预计产能将达 280 万方左右，产能将增加 87%。公司于 2021 年启动稀有气体扩产规划，新增产能将于 2022 年底或 2023 年初建成投产，公司氙气和氪气产能将从 600 方/年和 6000 方/年增加至 2600 方/年和 26000 方/年。盈利预测：盈利预测：预计公司 2022-2024 年净利润分别为 15.4 亿、18.8 亿和 23.0亿，PE 为 24 倍、20 倍和 16 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：气体项目进展不达预期；设备订单不达预期