1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。新能源汽车产业链行业 行业研究|深度报告 以两轮车、以两轮车、A00 级乘用车为起点，钠离子电池步入产业化发展快车道。级乘用车为起点，钠离子电池步入产业化发展快车道。在全球锂资源稀缺的背景之下，受益于全行业日趋提升的供应安全与降本诉求，钠离子电池迎来历史发展机遇。目前钠离子电池的能量密度与循环寿命接近磷酸铁锂电池，足以取代铅酸电池，应用于电动两轮车场景。此外钠离子电池的倍率性能和低温性能占优，可解决铁锂四轮车的痛点，在乘用车市场有望取代部分低端磷酸铁锂电

2、池，应用于 A00 级车型。储能应用关键在于提高循环，聚阴离子在正极的迭代是方向。正极：层状正极：层状氧化物工艺成熟，氧化物工艺成熟，率先应用。率先应用。在正极材料三大路线中，层状氧化物正极材料结构与锂电三元正极结构类似，技术切换简单，并且具有能量密度高的性能优势，是行业公认将率先实现产业化的技术路线。普鲁士蓝类材料制备成本低，但结晶水影响材料稳定性，应用受到制约。聚阴离子类材料具有较好的循环性能，但导电率较差，目前来看多种化合物中硫酸铁钠电压平台高，且成本最低，未来在储能场景具有一定应用潜能。负极：硬碳性能更优，生物质前驱体主导负极：硬碳性能更优，生物质前驱体主导。由于石墨储钠容量有限，钠离

3、子电池负极主要采用无定形碳。硬碳在比容量、首次充放电效率、电位平稳性等方面优于软碳，其比容量可达到 300mAh/g 以上，目前为钠离子电池主流负极材料。前驱体以生物质材料主导，树脂成本处于劣势。几种生物质中，以椰壳和淀粉应用较多，克容量可以达到 300 mAh/g 以上，首效达 80%以上。中科海钠研发的无烟煤软碳成本低廉，但目前克容量与硬碳相比仍有一定差距，未来可能在中低端领域得到应用。2023 年钠电产业化趋势清晰，传统锂电厂商纷纷下场，新玩家入局接二连三，未来或有更多锂电企业参与布局。产业链参与者增多，有利于多方合作推进钠离子电池产业化进程。短期来看，锂电企业下场和四轮车应用加速了市场

4、对钠电产业化的共识。下一阶段，钠电池企业订单兑现将成板块催化核心要素。2023 年电池产能释放后，材料环节将是下一个阶段的重点，正极短期以层状氧化物为主，未来看储能场景聚阴离子的应用，负极关注硬碳方向。建议关注：宁德时代(300750，买入)、华阳股份(600348，未评级)、维科技术(600152，未评级)、传艺科技(002866，未评级)。风险提示风险提示 下游市场空间不及预期；量产产品性能有待验证；产业化进展和成本下降不及预期；锂电池材料价格下降超预期；假设条件变动对测算结果影响的风险等。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 新能源汽车产业链行业 报告发布日期 2022

5、年 12 月 29 日 卢日鑫 021-63325888*6118 执业证书编号：S0860515100003 李梦强 执业证书编号：S0860517100003 林煜 执业证书编号：S0860521080002 杨雨浓 锂电隔膜量升利稳，关注全球化出海机遇：电池材料系列报告 2022-12-09 淬火成钢质地显，玉汝于成新征程：新能源汽车行业 2023 年度投资策略 2022-11-24 解决消费者核心需求，寻找动力电池发展的主旋律：新能源汽车产业链深度报告 2022-11-02 应用拓宽降本可期，产业化迈入快车道 钠离子电池行业报告 看好（维持）新能源汽车产业链行业深度报告 应用拓宽降本可

6、期，产业化迈入快车道 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 钠离子电池：高性价比驱动产业化浪潮来袭.5 中游材料：技术路线多元，商业化进展不一.10 正极：三大路线各有优劣，层状氧化物为现阶段主流.10 负极：无定形碳路线确定性高，生物质硬碳主导.13 群雄并起：产业链相关公司梳理.16 宁德时代：锂电巨头超前布局，产业化进展顺利.16 华阳股份：无烟煤龙头携手中科海钠，打开成长新曲线.16 维科技术：锂电业务为基，联手钠创共推钠电产业化.17 传艺科技：跨界新秀，进军钠电势头正劲