1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 博实股份博实股份(002698)工业自动化包装设备龙头，拓展硅料应用打开成长天花板工业自动化包装设备龙头，拓展硅料应用打开成长天花板 博实股份首次覆盖报告博实股份首次覆盖报告 徐乔威徐乔威(分析师分析师)曾大鹏曾大鹏(研究助理研究助理)021-38676779 0755-23976738 证书编号 S0880521020003 S0880121120056 本报告导读：本报告导读：国内工业自动化包装设备头部企业，拓展硅料应用打开成长天花板；绑定大客户优质国内工业自动化包装设备头部企业，拓展硅料应用打开成长天花板；绑定大客户优质产

2、能、提升单客户价值量与提供运营工业服务，有望平缓下游周期，实现持续高增长。产能、提升单客户价值量与提供运营工业服务，有望平缓下游周期，实现持续高增长。投资要点：投资要点：投资建议：投资建议：公司是国内工业自动化包装设备头部企业，横向布局多晶硅等领域，同时提升单客户价值量，打开成长天花板。22 年已公告订单同增超 300%。预计 2022-24 年 EPS 为 0.52、0.70 和 0.95 元，基于 PE、PB估值，给予目标价 19.54 元，对应 2023 年 27.9 倍 PE。首次覆盖，增持。绑定优质产能与提升单客户价值量，绑定优质产能与提升单客户价值量，持续持续驱动业绩高增。驱动业绩

3、高增。市场认为目前国内大炼化建设高峰已过，对应石化装备市场增长乏力，我们认为公司业绩高增可持续，源于：1）行业上，主要下游（如电石等）产能处于结构调整而非萎缩期，公司绑定大客户优质产能，被淘汰的概率偏小，其产能利用率多超 100%，更有望扩产；2）公司上，单客户价值量成倍提升，如电石装备单吨配套设备价值从 50 万元提升到近千万，提升 10 倍以上。积极拓展非石化领域，抗周期能力显著提升。积极拓展非石化领域，抗周期能力显著提升。下游设备市场超百亿，其中树脂、电石等装备市场均超 20 亿，2019 年公司开始进军多晶硅装备领域，目前可供应全自动包装产线，单万吨产能设备价值超 700 万元，毛利率

4、不低于 40%，有望实现量利齐升。同时为客户提供托管运营类工业服务，每年收取服务费，有望平缓石化下游装备需求的周期波动。技术优势助力维持高份额，业务布局体现远见卓识。技术优势助力维持高份额，业务布局体现远见卓识。公司创始团队均来自国内机器人黄埔军校-哈工大机器人研究所，产品在各细分下游领域份额均超过 50%。参股手术机器人思哲睿（13.46%）、自动化博隆技术（19.2%）和医疗影像江苏瑞尔（15.4%），有望持续打开业务新增长点。风险提示：风险提示：新产品研发及市场开拓进度不及预期、下游投资大幅下滑 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024

5、E 营业收入营业收入 1,828 2,113 2,443 3,303 4,269(+/-)%25%16%16%35%29%经营利润（经营利润（EBIT）517 567 632 842 1,129(+/-)%47%10%11%33%34%净利润（归母）净利润（归母）405 490 535 718 972(+/-)%32%21%9%34%35%每股净收益（元）每股净收益（元）0.40 0.48 0.52 0.70 0.95 每股股利（元）每股股利（元）0.20 0.25 0.26 0.26 0.26 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营

6、利润率经营利润率(%)28.3%26.8%25.9%25.5%26.5%净资产收益率净资产收益率(%)15.8%17.0%16.9%19.8%22.5%投入资本回报率投入资本回报率(%)15.8%15.8%16.0%18.5%20.8%EV/EBITDA 22.56 21.81 21.34 15.61 12.44 市盈率市盈率 34.13 28.22 25.86 19.27 14.24 股息率股息率(%)1.5%1.8%1.9%1.9%1.9%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：19.54 当前价格：13.70 2022.12.29 交易数据 52 周内股价区间（元）周