1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 天成自控天成自控(603085)(603085)汽车零部件汽车零部件/汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-12-29 Table_Invest 增持增持 上次评级：增持 Table_Market 股票数据 2022/12/29 6 个月目标价（元）收盘价（元）10.60 12 个月股价区间（元）5.6914.78 总市值（百万元）4,209.26 总股本（百万股）397 A股（百万股）397 B股/H股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1 Table_PicQ

2、uote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-4%7%31%相对收益-5%6%51%Table_Report 相关报告 天成自控（603085）：乘用车座椅稳健增长，航空座椅拖累业绩-20221107 天成自控（603085）：乘用车座椅逆势增长，龙头利润率反转在即-20220907 天成自控（603085）：获东风乘用车 S59 座椅定点，高端领域不断开拓-20220816 天成自控（603085）：格局有望重塑，国产乘用车座椅龙头进入放量期-20220720 Table_Author 证券分析师：刘军证券分析师：刘军 执业证书编号：S05505

3、16090002 021-20361113 研究助理：许光坦研究助理：许光坦 执业证书编号：S0550121050011 021-20361113 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 乘用车座椅格局重塑，龙头利润率反转在即乘用车座椅格局重塑，龙头利润率反转在即 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 天成自控原为工程机械座椅龙头，在保持优势地位的同时，向乘用车座椅（2015 年）、航空座椅（2018 年）延伸布局。本篇报告阐述了在自主品牌乘用车崛起为国产座椅商提供重要机遇的产业趋势下，公司定点加速带来自身经营反转，有望迎来利润率拐点。国际巨头垄断国内国际巨头垄断国内乘用

4、车座椅千亿市场，自主品牌崛起为国产化厂商乘用车座椅千亿市场，自主品牌崛起为国产化厂商提供重要机遇提供重要机遇。全球汽车座椅 90%的份额为前 10 家占据，均为安道拓、李尔等外企；国内CR5占有70%的份额。自主品牌乘用车的崛起，尤其新能源汽车不受传统供应链的束缚，为国产座椅供应商带来机遇。座椅是汽车中价值量占比第二高的零部件，随着乘用车价格提高、座椅功能增加以及智能化轻量化等趋势，单车座椅价值量逐年提升。多年深耕多年深耕+批产能力批产能力+成本管控优势，公司是本轮国产化趋势的优秀承成本管控优势，公司是本轮国产化趋势的优秀承接者接者。公司于 2015年切入乘用车座椅领域，并于 2016年募投

5、4.29亿元开展乘用车座椅产能建设，2019 年 5 月完工后形成 30 万套乘用车座椅、140 万套核心件产能；截至 2021 年，已实现对上汽荣威 i5、i6，新能源车型 EX21（科莱威）、ei5 等的批量供应，并获得上汽大通 Mifa 等多款车型的定点。公司在乘用车座椅领域深耕 7 年，借助成熟项目经历、产能储备和成本管控优势，有望充分受益本轮座椅供应链国产化。新增定点促进产能利用率提升，有望迎来利润率拐点新增定点促进产能利用率提升，有望迎来利润率拐点。公司 16-19 年大力扩充乘用车产能，固定资产由 2015年的 0.78亿，快速提升至 2019年的 6.37 亿，但产能利用率不断

6、降低，毛利率、人均创利未达到理想状况。2022年以来，定点节奏显著加快，截至今年 7月，已收到北汽新能源 C46DB、东风 S73、上汽 EC32 等多家订点通知。我们认为，定点进入加速期，将有效提高公司的产能利用率，带来较高的业绩弹性。受益全球航空业复苏，受益全球航空业复苏，航空座椅业务有望复苏航空座椅业务有望复苏。公司于 2018 年收购英国 AASL 公司 100%股权切入航空座椅领域。随着疫情对航空业影响逐步消散，IATA公布的数据显示，2022年 5月，全行业收入客公里(RPK)同比增长83.1%，部分主要国际航线的表现已超过2019年的水平，全行业复苏正在加速，为公司该项业务提供有