1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年1212月月2929日日买入买入中国电建（中国电建（601669.SH601669.SH）新能源与抽蓄景气共振新能源与抽蓄景气共振 绿电运营加速发展绿电运营加速发展核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告电力设备电力设备其他电源设备其他电源设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王蔚祺联系人：陈抒扬联系人：陈抒扬010-880053130755-S0980520080003基础数据投资评级买入(维持)合理估值8.40-8.72 元收盘价6.90 元总市值/流通市值104508/75841 百万元52 周

2、最高价/最低价9.81/6.65 元近 3 个月日均成交额802.78 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告中国电建（601669.SH）-物流管控放松有利短期交付，新能源集采预示旺盛需求 2022-12-10中国电建（601669.SH）-水利水电订单高增，新能源运营加速推进 2022-05-06中国电建-601669-重大事件快评：抽水蓄能加速发展，电建引领行业浪潮 2022-02-06中国电建-601669-重大事件快评：剥离亏损地产，轻装拥抱新型电力转型机遇 2022-01-23中国电建-601669-2021 年中报点评：电力主业景气度高涨，抽蓄规划前

3、景大好 2021-09-01我国电力我国电力EPCEPC 龙头企业龙头企业，拓展绿电运营将迎来新机遇拓展绿电运营将迎来新机遇。公司是全球清洁低碳能源、水资源与环境建设领域的引领者，跨国经营的综合性特大型中央企业。公司以电力工程建设为立足点，全力打造风电、光伏等新能源投资与运营业务,以及砂石骨料业务为新的增长点。2022 年前三季度公司实现营业收入 3971 亿元（同比+2.63%)，归母净利润 86 亿元（同比+18.7%)。新能源、抽水蓄能景气共振，能源电力新签订单再创新高。新能源、抽水蓄能景气共振，能源电力新签订单再创新高。我国践行“双碳”宏伟战略，未来新能源、抽水蓄能装机容量将持续增长。

4、我们预计2022-2025 年我国风电、光伏新增装机 CAGR 将达 31%-37%；2025 年和2030 年我国抽水蓄能累计装机容量从当前的 32GW 增长到 62GW 和 120GW以上。公司历史上在国内抽水蓄能建设市场取得了 90%规划设计、80%施工建设市场份额。2022 年前 11 个月，公司新签能源电力合同金额 3981亿元，合计新签合同 9332 亿元，同比增长 50%。国家级智库资源和技术加持，国家级智库资源和技术加持，加速跻身加速跻身一流新能源一流新能源运营商。运营商。在新能源投资开发业务方面，公司依托水规总院的规划引领和技术支撑作用，能够从源头争取优质项目，取得先发优势。

5、2022 以来公司新增获取新能源建设指标超过 10GW。截至 2022 年上半年，公司新能源累计装机 9.1GW，计划 2025 年累计装机容量 37GW 以上，达到国内主流新能源运营商中等装机水平，成为公司十四五期间增长的重要来源。砂石骨料高盈利壁垒砂石骨料高盈利壁垒显著显著，抢滩布局矿山资源前景可期抢滩布局矿山资源前景可期。随着矿山资源管理和生态环境约束日趋强化，近年来绿色砂石骨料价格维持高位，毛利率一度达到 50%以上。目前公司在全国布局资源储量 75 亿吨，计划在“十四五”末实现 4 亿吨/年的生产规模。我们预计 2025 年公司砂石骨料净利润约为 34 亿元，占预期净利润 19%，为

6、公司业绩稳定增长提供重要支撑。盈利预测与估值盈利预测与估值：预计 2022-2024 年公司归母净利 109、122、149 亿元，同比+26%、+12%、+22%，EPS 分别为 0.72、0.71、0.87 元。结合相对估值和绝对估值，预计公司股票合理估值 8.4-8.7 元，对应 2023 年动态市盈率 11.8-12.3 倍，较公司目前股价有 22%-26%溢价空间，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：资金缺口压力；项目进展不达预期；国际市场经营风险；砂石骨料市场价格下跌风险。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E