1、 研究报告 1 2022 年有色金属行业信用风险总结与展望年有色金属行业信用风险总结与展望 2022 年 19 月，有色金属景气指数呈窄幅下降态势。2022 年 111 月，铜、铝、铅和锌的价格均波动下降。其中，2022 年第二季度，受疫情及下游需求偏弱影响，铜、铝、铅和锌的价格降幅均较大。2022 年 111 月，有色金属行业发债数量和规模较去年同期均有所下降，发行人主体级别以 AAA 为主，AA 及以下级别企业发行规模很小。从发行品种看，有色金属企业所发债券类型以短期融资券和中期票据为主。展望 2023 年，疫情反复所造成的不确定性仍将存在，加之美联储加息，全球经济增长放缓，国内经济下行压

2、力较大。在此背景下，有色金属企业的资源禀赋优势及成本控制能力对企业的盈利将产生重要影响，需要重点关注资源禀赋差、成本控制能力弱、盈利能力弱和债务负担重的有色金属企业。联合资信 工商评级四部|王文燕|李晨 研究报告 1 一、一、2022 年有色金属行业运行情况回顾年有色金属行业运行情况回顾 （一）价格回顾（一）价格回顾 2022 年年 19 月，有色金属景气指数呈月，有色金属景气指数呈窄幅窄幅下降态势下降态势。2022 年年 111 月，月，铜、铜、铝、铅和锌的价格均波动下降铝、铅和锌的价格均波动下降。其中，其中，2022 年第二季度，受疫情及下游需求偏弱影年第二季度，受疫情及下游需求偏弱影响，

3、铜、铝、铅和锌响，铜、铝、铅和锌的的价格降幅均较大。价格降幅均较大。2022 年 19 月，受疫情扰动、下游消费疲软以及美联储加息影响，有色金属产业景气指数呈窄幅下降态势，有色金属产业景气指数由 2021 年 12 月的 30.20 点下降至 2022 年 9 月的 25.70 点。具体看，2022 年 19 月，铝综合指数呈下降态势，由2021 年 12 月的 60.51 点下降至 2022 年 9 月的 42.10 点；铜综合指数变化不大；受欧洲能源紧张和国内局部区域限电影响，铅锌综合指数呈增长态势，由 2021 年 12 月的36.50 点上升至 2022 年 9 月的 56.10 点。

4、图 1 近年以来有色行业及铜铝铅锌景气指数走势 资料来源：Wind 2022 年 111 月，铜、铝、铅和锌的价格均波动下降，其中锌价降幅较大。具体来看，铜价波动下降，截至 2022 年 11 月底，LME 铜价为 8198 美元/吨，较上年底下降 15.13%；铝价呈先升后降态势，截至 2022 年 11 月底，LME 铝价为 2387 美元/吨，较上年底下降 15.22%；铅价震荡下行，截至 2022 年 11 月底，LME 铅价为 2164 美元/吨，较上年底下降 7.00%；锌价先升后降，截至 2022 年 11 月底，LME 锌价较上年底下降 17.43%至 2974 美元/吨。20

5、22 年第一季度，随着俄乌冲突，铜、铝和锌等有色金属价格大涨，铜价涨幅明显，最高触及 10845 美元/吨，接近 2021 年的历史高 研究报告 2 点。2022 年第二季度，受疫情及下游需求偏弱影响，铜、铝、铅和锌的价格均出现不同程度下降，降幅分别为 19.54%、31.18%、22.07%和 24.94%，降幅均较大。2022 年下半年以来，铜、铝和铅的价格窄幅震荡。图 2 2020 年以来铜、铝、铅和锌结算价走势 资料来源：Wind（二）重要有色金属的（二）重要有色金属的基本基本面分析面分析 1铜基本面分析铜基本面分析 2022 年年 110 月月，中国铜产量稳步增长，来自电网和新能源汽

6、车的需求端增长，中国铜产量稳步增长，来自电网和新能源汽车的需求端增长较明显。由于铜精矿供给较为充分，铜企产量增长，铜加工费呈上涨趋势并已处于相较明显。由于铜精矿供给较为充分，铜企产量增长，铜加工费呈上涨趋势并已处于相对高位，铜库存水平较低。对高位，铜库存水平较低。供给及库存供给及库存 供给方面，2022 年 19 月，全球铜矿供给量同比增长 3.62%至 1618.5 万吨。产量方面，2022 年 110 月，中国精炼铜产量为 898.60 万吨，同比增长 3.70%。图 3 2019 年以来国内精炼铜产量情况 研究报告 3 资料来源：Wind 库存方面，LME 铜库存呈现较为明显的季节性周期