计算机行业深度分析报告：电子测试仪器工欲善其事必先利其“器”-221223（48页）.pdf

1、 计算机/行业深度分析报告/2022.12.23 请阅读最后一页的重要声明！电子测试仪器：工欲善其事，必先利其“器”证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 相关报告 1.数据要素大时代开启，叙事宏大，安全先行 2022-12-20 核心观点核心观点 工欲善其事，必先利其“器”工欲善其事，必先利其“器”：电子测试仪器是现代工业的基础设备，下游主要应用于 IT、通信、消费电子、汽车、国防的研发测试场景，是助力科技“掘金”的生产力工具。2022 年全球通用电子测试仪器行业市场规模达 1000亿元，

2、国内市场占比约 1/3。射频类仪器和示波器是核心品类，其余还包括波形发生器、电源与电子负载、万用表等，多品类产品协同效应强，驱动仪器厂商横向布局。在工业检测领域，电子测试仪器呈现虚拟化、模块化的趋势；在实验研发领域，其商业模式向整体解决方案与软件服务转型。国外龙头占据主导，国内企业初具规模国外龙头占据主导，国内企业初具规模：受益于二战期间对雷达、电子对抗、无线电设备等军用通信技术的需求增长，电子测试仪器得到空前的发展，美国是德科技把握机遇持续创新，通过技术积累与并购转型稳坐龙头，2019 年全球市占率达 25.9%，与罗德&施瓦茨、安立、泰克、力科占据全球电测仪器半壁江山。国内企业起步相对较晚

3、，当前体量较小，但也初具规模：示波器领域国内主要集中于低带宽的经济型产品，射频仪器领域部分厂商技术指标可比肩国外。技术厚积薄发、政策暖风频吹、新兴产业提速，国产替代浪潮已至技术厚积薄发、政策暖风频吹、新兴产业提速，国产替代浪潮已至：（1）技术根基：我国自 1950s 发力电测仪器研发，目前已具备人才储备与技术根基，在关键技术方面取得重大突破，部分产品与国外高端产品具有差异化优势。（2）成长环境：瓦森纳协定对我国禁运高端仪器与芯片，自主可控势在必行，随着我国支持政策的出台，配合“产学研一体化”人才培养机制，叠加近期贴息贷款利好释放，国产厂商在政策支持下快速发展。（3）产业趋势：我国 5G 通信、

4、新能源车等新兴产业已走在世界前列，积极的科研创新环境促使电测仪器厂商持续服务本土客户，国内发达的产业体系提供了充足的合作实践机会，有利于快速积累行业 know-how。6G、量子通信与电磁对抗等战略新兴产业关乎国家安全，自主可控为国产仪器厂商带来发展机遇。投资建议投资建议：建议关注国内对标是德科技，具备自研芯片产业化能力的龙头普源精电；国内掌握高端无线电仿真测试技术，即将打开通用仪器广阔市场的坤恒顺维；四大产品均进入高端领域，已建立品牌与渠道壁垒的鼎阳科技；电子电工仪表领域领先，近期发力自研芯片，向科研仪器转型的优利德。风险提示：风险提示：研发进度不及预期；新品推广不及预期；下游科技研发投入不

5、及预期；核心组件外购受限。表表 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级:代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（12.22）EPS（元）（元）PE 投资评级投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 688337 普源精电-U 111.93 92.27-0.04 0.87 1.68-106.06 54.92 增持 688283 坤恒顺维 44.65 53.15 0.81 0.93 1.27-57.15 41.85 增持 688112 鼎阳科技（机械组覆盖）92.80 87.00 0.99 1.30 1.69 98.97 66.92 5

6、1.48 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -36%-28%-20%-12%-4%4%计算机沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业深度分析报告/证券研究报告 1 通用电子测试仪器仪表：工欲善其事，必先利其通用电子测试仪器仪表：工欲善其事，必先利其“器器”.6 1.1 行业画像：科技研发驱动，下游领域广阔行业画像：科技研发驱动，下游领域广阔.6 1.2 产业链分析：自研芯片是高端产业链分析：自研芯片是高端“门票门票”，软硬件设计能力是核心壁垒，软硬件设计能力是核心壁垒.9 1.3 产品矩阵：核心品类协同效应强产品矩阵：核心品类协同效应强，驱动仪器厂商