1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 行业深度研究行业深度研究|基础化工基础化工 技术开拓资本赋能，合成生物学未来可期 合成生物学行业专题报告 核心结论核心结论 行业评级行业评级 超配超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年近一年行业行业走势走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 基础化工-4.93-6.00-17.85 沪深 300 1.39-0.72-22.21 分析师分析师 黄侃黄侃 S0800522070001 18818400628 相关研究相关研究 基础化工：冬储需求支撑磷铵价格，R134a价 差 转 正 化 工 行 业 周 观 点（2022121

2、2-20221218）2022-12-19 基础化工：气凝胶供需齐发力，碳中和助力渗透加速气凝胶行业专题报告 2022-12-16 基础化工：成本、需求双支撑，冬肥市场偏暖运行化工行业周观点（20221205-20221211）2022-12-11 合成生物学是合成生物学是第三次生物科技革命，前景广阔第三次生物科技革命，前景广阔。合成生物学可以定向改造细胞，使其满足人类需求，目前已在医药、化工等领域有所应用。生物基产品相对现有的石化产品具备显著的碳减排优势，发展前景广阔，据 CB Insights估计，2024 年全球合成生物学市场规模将达到 189 亿美元，19-24 年 CAGR为 28.

3、8%。合成生物学已经实现“由合成生物学已经实现“由 0 到到 1”的积累。”的积累。1）合成生物学底层理论技术已合成生物学底层理论技术已打通打通。基因测序、基因编辑与微生物培养效率大幅提高，使得合成生物学有望绕开理性设计技术瓶颈，全基因组范围搜索基因型。2）合成生物学在化）合成生物学在化工领域已有应用。工领域已有应用。当前合成生物学已经在乙醇、乳酸等产品上有所应用，并成功对石化产品进行替代，如生物基乳酸市占率达到 100%。以生产效率与知识产权为核心优势的竞争格局也已初步形成。合成生物学正在进入“从合成生物学正在进入“从 1 到到 n”新新阶段阶段，市场有利因素强劲。市场有利因素强劲。政策端积

4、极推进，碳减排税的推出使得合成生物学的政策导向正转向经济优势。一级市场看好，大量资本涌入，2021 年合成生物学融资额达 22.95 亿元。其中具备合成生物学核心技术、有量产产品的公司更受青睐，单笔融资最高达 8.7亿元。国内外企业持续经受市场考验，国内外企业持续经受市场考验，产品为最终落脚点产品为最终落脚点。平台型企业与产品型企业各有利弊，产品型公司营收天花板更高，但在产品工业化放大的过程中存在诸多风险。参考国内外企业发展经验，我们认为最终决定企业价值的是产品规模化后的盈利能力。合成生物学企业需将技术转化为盈利能力，生产的产品需要较化学法有显著优势从而打开广阔市场，支撑其较高估值。投资建议与

5、投资标的投资建议与投资标的：我们认为，真正具有发展潜力的合成生物学企业应该具备产业化生产的能力，且潜力的大小与其选品策略有关，在其选品的市场中，市场规模是否足够大，生物法是否具有足够的竞争优势，都是决定企业盈利能力与市场价值的关键。建议关注可产业化生产生物基聚酰胺的凯赛生物(688065.SH)，及已产业化利用厌氧发酵法生产丙氨酸的企业华恒生物(688639.SH)。风险提示：风险提示：技术进步不及预期、产业化落地效果不及预期、生物安全及伦理风险、产品推广难度。-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%2021-122022-042022-08基础化工沪深300证券研究报告证券

6、研究报告 2022 年 12 月 25 日 行业深度研究|基础化工 西部证券西部证券 2022 年年 12 月月 25 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、合成生物学：第三次生物科技革命，前景广阔.4 二、实现“由 0 到 1”的积累，进入“从 1 到 n”新阶段.6 2.1 底层理论技术已打通.6 2.2 化工领域已有应用，技术与知识产权是核心壁垒.8 2.3 市场有利因素强劲，合成生物学进入“从 1 到 n”新阶段.10 2.3.1 政策端推进，政策导向正转向经济优势.10 2.3.2 一级市场看好，大量资本涌入.11 三、国内外企业持续经受市场考验，产品为最终