1、 Table_Yemei0 行内偕作行业深度 2022 年 12 月 12 日 本报告仅限行内交流 禁止外传 上上 Table_Title1 高端装备之船舶工业汽车运输船专题 乘时乘势：中短期确定性强，把握汽车运输船周期机遇 汽车海运市场景气上行，租金持续走高。汽车海运市场景气上行，租金持续走高。运力供需关系在疫情前已发生转变，在全球汽车海运贸易量持续增长而船队规模增长停滞的背景下，汽车运输船闲置运力持续走低，过剩运力已基本被消化。2020 年末在疫情影响下，全球运力供给效率低下，而需求率先复苏，导致供需关系失衡，推动汽车海运市场租金持续走高。需求端：全球汽车贸易结构正在发生转变，汽车运输新船

2、需求在三方面因素支需求端：全球汽车贸易结构正在发生转变，汽车运输新船需求在三方面因素支撑下持续向好撑下持续向好。1）新能源汽车在全球汽车海运市场占比持续提升，其平均整备质量高于传统燃油车，带来船舶吨位运量需求的增长；2）中国汽车出口进入高速增长期，一方面中国对欧美出口大幅增长将拉长平均运距，增加汽车运输船的周转量需求，另一方面中国现有船队规模占比仅为 3%，“国车国运”将推动本土船队加速组建，带动新船订单的增长；3）船龄老化+环保新规要求将加速船舶更新换代，老旧船舶将替换为 LNG 双燃料船等新型绿色动力船舶。供给端：本轮新船订单潮从供给端：本轮新船订单潮从 2 2021021 年开启，预计到

3、年开启，预计到 20242024 年才能形成有效运力释年才能形成有效运力释放放，以缓解运力供给短缺问题。从汽车船造船厂竞争格局来看，中国已在全球汽中国已在全球汽车运输船建造领域占据主导地位车运输船建造领域占据主导地位，在手订单占比达到 80%，订单集中在招商金陵、福船集团、广船国际等几家以汽车运输船为优势船型的中国造船厂。这些造这些造船厂将受益于本轮量价齐升的汽车运输船订单潮，盈利能力有望好转。船厂将受益于本轮量价齐升的汽车运输船订单潮，盈利能力有望好转。供需展望：供需展望：由于 2020 年以前新船订单较少且新船建造周期较长，20242024 年以前年以前运力仍将供不应求。运力仍将供不应求。

4、预计近两年汽车航运公司仍将保持较高的盈利水平，2025 年以前交付的汽车船订单弃单风险相对较小。中长期来看，需关注贸易结构变化带中长期来看，需关注贸易结构变化带来的船队结构变化。来的船队结构变化。（本部分有删减，招商银行各部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院）业务建议及风险提示：业务建议及风险提示：（本部分有删减，招商银行各部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院）Table_Author1 韩倩婷韩倩婷 行业研究员行业研究员 招商银行研究院招商银行研究院 ：0755-89279241： 张文直张文直 离岸产品经理离岸产品经理 跨境金融部跨境金融部 ：0755-88026392： 相关研究

5、报告相关研究报告 高端装备之船舶工业周期篇长风破浪会有时：行业周期触底，复苏波动前行 2022.9.22 敬请参阅尾页之免责声明 行业研究深度报告 1/3 目 录 1.全球汽车海运市场景气上行.1 1.1 汽车运输船：专用特种船型.1 1.2 汽车海运市场：市场租金持续走高，供需关系转变.2 2.需求端：中国汽车出口高增长，汽车运输新船需求持续向好.6 2.1 需求支撑因素一：新能源汽车占比提高增加船舶吨位需求.6 2.2 需求支撑因素二：中国汽车出口高速增长，贸易结构改变.7 2.2.1 新增加长距离贸易路线，拉长平均运距.9 2.2.2“国车国运”加速本土船队组建.9 2.3 需求支撑因素

6、三：船龄老化+环保要求推动船舶更新换代.11 3.供给端：新船订单量价齐升，中国造船厂充分受益.13 3.1 新船订单潮已开启，在手订单运力占比持续提升.13 3.2 中国造船厂已占据主导地位.15 4.供需展望：中短期运力仍将供不应求，关注船队结构变化.16 5.业务建议及风险提示.18 5.1 业务建议.18 5.2 风险提示.18 附录：全球汽车运输船运力供需模型.19 QZlWpNmOVVkXoW0ZoYaQbP9PsQpPmOnPjMoPsQlOmOoQ9PnNyRMYtQpNNZoNmN 敬请参阅尾页之免责声明 行业研究深度报告 2/3 图目录 图 1：汽车滚装船图例.1 图 2：