1、证券研究报告|深度报告|轨交设备 http:/ 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 永贵电器(300351)报告日期：2022 年 12 月 22 日 轨交轨交连接器连接器拐点拐点向上向上，新能源车打开成长空间，新能源车打开成长空间 永贵电器永贵电器深度报告深度报告 投资要点投资要点 深耕连接器行业深耕连接器行业 40 余载余载，新能源车连接器打开成长空间，新能源车连接器打开成长空间 公司创始于 1973 年，主营电连接器、连接器组件及精密智能产品，从轨交向新能源领域拓展。2012-2021 年，公司营收复合增速达 25%，归母净利润复合增速达 10%。公司新能源领域连接器占比持续提升

2、，2021 年轨道交通与工业、车载与能源信息、军工及其他产品营收占比分别为 59%、36%、5%。连接器行业：连接器行业：2015-2021 年中国市场空间年中国市场空间 CAGR=9%，国产替代正当时，国产替代正当时 受益于新能源车、通信行业发展，中国连接器行业迅速发展，已成为全球最大连接器市场。2021 年，中国连接器市场规模达 250 亿美元，同比增长 23.8%；2015-2021 年我国连接器市场空间 CAGR 达 9%。目前连接器行业仍以海外巨头占据主导地位，国产崛起正当时。当前国际局势下，供应链安全成为重中之重，国产厂商凭借定制化能力、多品种/小批量快速交付能力等，市占率逐步提升

3、。轨交连接器轨交连接器龙头龙头：走出疫情走出疫情影响影响迎底部反转迎底部反转、拐点向上，明后年将较快增长、拐点向上，明后年将较快增长 随疫情管控优化，轨交建设进度、开行率均迎复苏，轨交连接器需求将迎底部反转。公司深耕轨交板块多年，多个产品经 CRCC 认证，配套供应于中车集团、国铁集团以及城市地铁运营公司，客户合作关系稳定。公司积极向减振器、门系统、计轴信号系统、贯通道、受电弓、蓄电池箱等轨交非连接器产品拓展，打开轨交业务天花板。预计 2021-2024 年轨道交通与工业产品营收 CAGR 达 20%。向向新能源车新能源车领域拓展领域拓展：新能源车新能源车连接器连接器需求需求高景气高景气，公司

4、公司市占率有望大幅提升市占率有望大幅提升 碳中和背景下，低碳出行是大势所趋，根据乘联会和 IDC 数据，2020-2025 年我国新能源乘用车销量复合增速有望达 59%，拉动新能源车连接器、充电枪需求。公司可为客户提供高压、大电流互联系统整体解决方案，已进入比亚迪、吉利、上汽、本田、北汽、东风、一汽、长安、长城、广汽等头部车企供应链体系。预计 2021-2024 年车载与能源信息产品营收 CAGR 达 57%。公司发布股权激励计划，彰显新能源车业务发展信心公司发布股权激励计划，彰显新能源车业务发展信心 2022 年 9 月 30 日，公司向子公司四川永贵（主要负责新能源连接器、通信连接器业务）

5、发布股权激励计划。以首次授予的限制性股票考核目标计算，未来三年四川永贵营收目标分别为 8/12/17 亿元，彰显新能源车领域业绩发展信心。盈利预测与估值盈利预测与估值 轨交连接器龙头，新能源车连接器打开成长空间。预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 1.6、2.2、3.0 亿元，同比增长 31%、36%、38%，三年 CAGR=35%，对应 PE 为 31、23、16 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 新能源车需求不及预期风险；客户拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050

6、001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 基本数据基本数据 收盘价￥12.76 总市值(百万元)4,914.67 总股本(百万股)385.16 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 (百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,149 1,522 2,094 2,899 (+/-)(%)9.1%32.4%37.5%38.5%归母净利润 122 160 218 301 (+/-)(%)16.4%31.0%36.4%37.8%每股收益(元)0.32 0.42 0.57 0.78 P/E 40 31 23 16 资料