1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 宏微科技（688711.SH）深度报告 新能源展宏图，细微处见真章 2022 年 12 月 24 日 深耕 IGBT 领域，研发创新引领技术优势。宏微科技成立于 2006 年，始终专注于 IGBT、FRED 等功率半导体器件的设计研发，深耕 IGBT 领域数十年，产品工艺技术处于国内领先水平。公司产品涵盖功率单管、功率模块、芯片、照明模组几大品类，下游覆盖新能源、工控、家电等多元化领域。公司始终重视研发投入，积累核心技术优势，产品竞争力不断提升，与下游大客户的深度绑定奠定了公司快速成长的基础。IGBT 市场持续景气，

2、新能源赛道机遇凸显。宏微科技主要产品为 IGBT，自身技术实力强劲叠加 IGBT 需求快速增长成为公司近年来快速成长的基础。下游来看，新能源领域的需求带来 IGBT 市场空间的快速提升，2021 年我国 IGBT 行业产量达到约 0.26 亿只，需求量约为 1.32 亿只。据 Yole 预测，预计 2024 年我国 IGBT 行业产量将达到 0.78 亿只，需求量约为 1.96 亿只；光伏、风电等 IGBT模块的需求也不断上涨，成为推动 IGBT 景气的强劲动力。此外，当前 IGBT 下游需求高增与国产化进程快速推进共振，市场前景广阔。据英飞凌，2020 年全球 IGBT 市场空间达到 66.

3、5 亿美元，市场份额较为集中，前十大供应商份额达到82.6%，但市场份额仍集中在海外厂商，国产替代空间较大。宏微科技加速在新能源车、光伏等对 IGBT 高要求领域的布局，同时凭借强劲的研发实力和客户服务能力，成为 IGBT 国产替代的领先厂商。产品结构和下游客户逐步改善，盈利能力长期有望优化。在产品端，宏微科技 IGBT 产品下游结构中新能源占比快速提升，发展驱动力由过去的工控为主转变为新能源为主，同时公司加速推动 IGBT 模块和碳化硅产品的研发生产，成长潜力充分；在客户端，宏微科技在工控领域不断优化客户结构，在新能源领域绑定行业领先客户，客户需求持续提升；盈利能力来看，公司当前与竞争对手毛

4、利率仍有差距，随着公司收入结构优化，客户结构改善以及自身成长带来规模效应的不断提升，公司的盈利能力长期有望改善，从而进一步带动公司的业绩增长。投资建议：公司专注于 IGBT、FRED 等功率半导体器件，积累了深厚技术优势，我们看好宏微科技未来成长性与在 IGBT 领域的发展前景，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.92/1.59/2.53 亿元，EPS 为 0.67/1.16/1.84 元，对应 PE 为 134/78/49 倍。考虑当前公司芯片自研比例逐步提升，下游客户与收入结构不断优化，同时受益于 IGBT 国产诉求强劲与下游新能源赛道高景气的影响，公司未来盈利水平有望实

5、现较快增长。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：功率半导体行业竞争加剧的风险；技术迭代不及预期的风险；下游需求波动的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）551 929 1466 2098 增长率（%）66.0 68.7 57.8 43.1 归属母公司股东净利润（百万元）69 92 159 253 增长率（%）158.4 34.4 72.4 58.7 每股收益（元）0.50 0.67 1.16 1.84 PE 180 134 78 49 PB 14.6 12.8 11.3 9.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：

6、股价为 2022 年 12 月 23 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：89.98 元 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 电话：15618995441 邮箱： 研究助理 宋晓东 执业证书：S0100122110017 电话：15201752107 邮箱： 宏微科技(688711)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 IGBT 领域持续发力，厚积薄发业绩可期.3 1.1 专注 IGBT 设计研发，加深与优质厂商合作.3 1.2 业绩快速增长，坚持创新研发领航.6 2 IGBT 高景气持续，国产替代机遇凸显.10 2.