【研报】医药生物行业：流感疫苗市场空间广阔四价放量黄金期-20200204[46页].pdf

1、流感疫苗：流感疫苗： 市场空间广阔，四价放量黄金期市场空间广阔，四价放量黄金期 证券研究报告证券研究报告行业快评行业快评 证券分析师证券分析师:谢长雁谢长雁 电话电话: 0755-82133263 E-MAIL: 证券投资咨询执业资格证书编码：证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100003 联系人：陈曦炳联系人：陈曦炳 电话：电话：0755-81982939 E-MAIL： 2020-02-04 报告摘要报告摘要 缘起：流感疫情愈演愈烈，疫苗需求持续旺盛缘起：流感疫情愈演愈烈，疫苗需求持续旺盛 根据国家疾控中心的数据，2019年流感发病人数爆发式上升，持续的疫情推动对流感疫苗旺盛的

2、需求。国产四价流 感疫苗的上市、政府补助的逐步实施以及民众教育和认知的不断提升促使中国流感疫苗市场进入放量黄金期。 流感疫苗：政府支持加大，群众认知提升流感疫苗：政府支持加大，群众认知提升 免疫规划的扩容是确定性事件，医保控费和激励机制的改变将提升地方政府对免费疫苗的推动力度。近年来，国家 多份文件明确接种流感疫苗是预防流感最有效的手段。流感疫苗安全有效，具有明显的卫生经济学优势，已有多个 地区免费为60岁以上老人等重点人群免费接种。中国目前的流感疫苗接种率仅2%，随着政府财政补助和医保支持 的增加，以及群众接种意愿的提升，中国流感疫苗的渗透率将大幅提升。我们预计未来5年流感疫苗的整体渗透率

3、有望达到10%，四价流感疫苗占据主要市场。 他山之石：世界范围内流感疫苗对重点人群的覆盖率高他山之石：世界范围内流感疫苗对重点人群的覆盖率高 美国推荐各年龄段的人群均接种流感疫苗，整体覆盖率在40%以上。欧洲各国均将老年人作为重点人群推荐接种流 感疫苗。台湾、香港等地区也都推出了为特定人群免费接种流感疫苗的计划，整体覆盖率分别达到25%和16%。 国内流感疫苗市场：广阔空间，华兰主导国内流感疫苗市场：广阔空间，华兰主导 目前全国流感疫苗批签发约3000万支，四价流感疫苗占比约30%。我们预计，随着四价流感疫苗占比的扩大以及华 兰产能的释放，华兰的流感疫苗市场占比将进一步提升。在中性假设下，每年

4、约需要四价流感疫苗1亿剂、三价流 感疫苗4000万剂，假设在量大幅增加的情况下，四价流感疫苗价格下降至4060元左右，对应每支1525元的净利 润，则四价流感疫苗每年的利润空间约1525亿元。长期来看，预计华兰将占据四价流感疫苗50%以上市场份额。 风险提示：行业安全性事件、对流感疫苗的政策支持不及预期风险提示：行业安全性事件、对流感疫苗的政策支持不及预期 投资建议：继续推荐“买入”华兰生物投资建议：继续推荐“买入”华兰生物 华兰生物是国内的流感疫苗龙头，随着四价流感疫苗占比的扩大以及华兰产能的释放，华兰的流感疫苗市场占比将 进一步提升。受疫情影响，对血制品（特别是静丙）和疫苗的认识会有较大提

5、升。预计血制品业务稳健增长，单抗 业务开始贡献估值。由于行业采浆增速不及预期，我们下调盈利预测，预计华兰生物20192021年的净利润为 13.14/16.10/18.01亿元，对应当前股价的PE为39.7/32.4/29.0 x，维持“买入”评级。 图图：中国流感发病数与死亡数中国流感发病数与死亡数 资料来源：中国疾控中心，国信证券经济研究所整理 图图：2020年第年第1周流感周报周流感周报 资料来源：中国国家流感中心，国信证券经济研究所整理 缘起：流感疫情愈演愈烈，疫苗需求持续旺盛缘起：流感疫情愈演愈烈，疫苗需求持续旺盛 流感疫情愈演愈烈。流感疫情愈演愈烈。根据国家疾控中心的数 据，201

6、9年年111月全国共报告流感发病数超月全国共报告流感发病数超 过过230万例，死亡人数达万例，死亡人数达286人人，而 20142018年五年期间，发病的统计数字的 总和为194万例，死亡292人。根据最新的流 感周报，2020年第1周，我国内地绝大多数 省份流感活动水平持续上升，已进入冬季流 行季，部分地区流行水平较高。 0 50 100 150 200 250 300 350 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 发病数（千例/左轴）死亡数（人/右轴） 流感疫苗市场：流感疫苗市场： 政府支持加大，群众认知提升政府支持加大，群众认知提升 历史上国家免疫规划不断扩容历史上