1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告行业深度报告2022年12月21日氟化工行业研究框架：新老需求共振，行业氟化工行业研究框架：新老需求共振，行业景景气上行气上行核心观点核心观点氟化工产品氟化工产品种类众多种类众多，我国已成为我国已成为全球最大氟化工全球最大氟化工产销产销国国。氟化工产品和材料品种众多，一般具有稳定性好的特点，被广为应用。经多年发展，我国氟化工行业实现了由“跟跑”、“陪跑”向“领跑”的转变，现已成为全球最大的氟化工生产和消费国。萤石或迎价值重估萤石或迎价值重估，电子级氢氟酸国产替代加速电子级氢氟酸国产替代加速。上游资源端上游资源端，萤石是氟化工

2、产业链的起点，也是现代工业氟元素的主要来源，被多国列为战略性资源。我国为萤石主要产销国，2021 年以占全球 13%的萤石储量贡献了 63%的产量，储采比严重失衡，面临储量减少和资源品位下降的局面。为加强萤石资源保护，我国对萤石开发要求日益严格，未来供给增量或将有限。而需求端，制冷剂等传统需求景气复苏，PVDF 等新能源领域的新增需求保持高增，供需格局优化下，萤石或迎价值重估。中游产品端中游产品端，无水氢氟酸是重要的氟化工中间体无水氢氟酸是重要的氟化工中间体，占萤石需求的一半以上。近年来我国无水氢氟酸产能稳步提升，从 2017 年的 202.9 万吨增长到 2021 年的 252.9 万吨，C

3、AGR 为 5.7%。电子级氢氟酸主要用于光伏和集成电路领域，纯度从低到高分为 G1-G5 五个等级。此前我国 G5 级产品多数依赖进口，目前国产电子级氢氟酸品质提升显著，多家国内厂商的电子级氢氟酸已达 G5 级别，未来国产替代有望加速。氟化工传统领域景气度有所复苏氟化工传统领域景气度有所复苏。制冷剂和氟化铝为传统氟化工产品。制冷剂方面，制冷剂方面，含氟制冷剂可以分为四代，其中一代已彻底淘汰，二代制冷剂的主要用途已经转为含氟化学品的原材料，四代制冷剂成本较高，推广尚需时日。三代制冷剂 HFCs 将成为未来我国主流制冷剂。随着基加利修正案基线年接近尾声，三代氟制冷剂配额争夺战基本结束。我国空调和

4、汽车保有量稳步增长，维修市场对三代制冷剂的需求量有望不断提升，制冷剂行业盈利能力有望修复，或迎来发展拐点。氟化氟化铝方面，铝方面，近年来电解铝需求稳步提升，目前电解铝库存处于历史低位，截至 2022 年 12 月 16 日，我国电解铝工厂库存量为 6.68 万吨，同比降低 58.03%。补库需求有望拉动电解铝及氟化铝需求提升。新兴领域拉动氟化工产品需求高增新兴领域拉动氟化工产品需求高增。含氟锂电材料和多种含氟聚合物快速发展且景气持续上行。含氟聚合物方面，含氟聚合物方面，主要产品为 PTFE 和PVDF。PTFE 多用于石油化工、机械及电子电器等领域。2021 年我国5G 基站数量为 142.5

5、 万个，同比增长 84.82%。5G 高速发展，有望拉动PTFE 需求量持续提升。2019-2021 年，我国 PVDF 产能从 6.6 万吨增至7.4 万吨，CAGR 为 5.9%。电解质锂盐电解质锂盐方面方面，2014-2021 年动力锂电池的CAGR 达 79.9%，2016-2021 年储能锂电池的 CAGR 达 73.0%，带动 LiPF6需求快速增长。2017-2021 年，我国 LiPF6产能从 3.62 万吨增长至 9.55万吨，CAGR 为 27.45%，其中 2021 年同比增长 69.03%。LiFSI 作为新型锂盐，综合性能更加优异，具有较大发展潜力。近年来我国电解液产

6、能加速扩张，拉动锂盐需求提升。投资建议投资建议氟化工为重要的化工子行业，上游资源端或迎价值重估，下游传统领域景气有望复苏，新兴领域贡献广阔成长空间，氟化工行业景气向上，相关企业或将受益，如金石资源、永和股份、三美股份、巨化股份等。风险提示风险提示下游需求增长不及预期、安全环保政策升级、宏观经济波动等。评级评级推荐（维持）推荐（维持）报告作者报告作者作者姓名郑倩怡资格证书S1710521010002电子邮箱联系人丁俊波电子邮箱股价走势股价走势相关研究相关研究【化工】工业气体市场前景广阔，电子特气国产替代有望加速_202212202022.12.20【新材料】钠电池：入局企业增多、产业化进程提速_