1、在分化中寻找确定性相关研究：核心要点：医疗耗材：市场信心有望修复，创新高值耗材业绩预期良好1行情回顾1.1行情走势根据wind数据，最近一年间（2025年1月30日至2026年1月30日），医药生物报收8623.36点，上涨19.98%，涨幅排名位列申万一级行业第30位，跑赢沪深300指数1.49个百分点。(divcenter)图1最近一年（2025/1/30-2026/1/30）各一级行业指数涨跌幅比较(/divcenter)二级行业医疗服务报收7122.75点，上涨45.24%；中药II报收6406.83点，上涨0.04%；化学制药报收13180.98点，上涨29.95%；生物制品报收64

2、31.96点，上涨9.21%；医药商业报收5690.2点，上涨12.85%；医疗器械报收6901.92点，上涨12.31%。三级行业医疗耗材报收6316.4点，上涨17.02%。对比医药生物下属三级行业，最近一年行情表现最好的是医药研发外包行业，化学制剂、其他生物制品、原料药、医疗耗材行业行情表现同样位居前列，生物医药行业热点仍聚焦在创新药械相关产业链。从医疗耗材板块公司的表现来看，2025年期间表现居前的公司有：华兰股份、振德医疗、赛诺医疗、天臣医疗、春立医疗；表现居后的公司有：山东药玻、凯利泰、昊海生科、健帆生物、爱博医疗。业绩表现仍是驱动行情的重要基础。2026年耗材板块表现居前的公司有

3、：华兰股份、赛诺医疗、三友医疗、可孚医疗、天益医疗；表现居后的公司有：振德医疗、惠泰医疗、五洲医疗、济民医疗、天臣医疗。1.2估值情况2026年1月30日，医疗耗材板块PE为36.33X，近一年PE最大值为40.1X，最小值为28.88X；当前PB为2.61X，近一年PB最大值为2.92X，最小值为2.13X。目前医疗耗材板块估值仍处在历史相对低位，具备较高增长空间与良好的安全边际，位于较为合理的配置区间。(divcenter)图8生物医药各子版块PE情况(/divcenter)1.3板块业绩2025年前三季度，医药生物行业中，医疗研发外包、其他生物制品业绩表现亮眼，板块营收与归母净利润双增。

4、医疗耗材行业表现居中。2025年前三季度，创新高值耗材领域业绩表现仍然较好，介入、电生理相关上市公司在新产品放量等因素驱动下，营收同比保持较好增长，骨科耗材相关企业逐步走出集采影响，盈利能力修复显著。2关注医疗耗材行业政策导向和市场增长分化情况2.1政策导向性明确关注2025年以来的政策动向，医疗耗材行业正经历从“价格治理”向“系统改革”的转变，核心围绕医保支付方式优化、价格形成机制革新和产业生态重塑。总结来看，目前耗材行业相关的政策有明确的导向：集采常态化与精准化。集采已覆盖血管介入、骨科、眼科、体外诊断等诸多领域。当前趋势是新批次扩围、期满产品接续稳定市场预期、规则持续优化（如引入“锚点价

5、格”、二次报价机制，引导理性竞争）。对企业而言，成本控制与产品差异化能力愈发重要。“技耗分离”改革深远影响。全国统一的医疗服务价格项目，旨在将技术劳务价值与物耗成本分开计价。长期看，普通耗材利润可能进一步透明化，而创新型、高价值耗材则需通过证明其临床价值来获得合理的收费空间。国产化替代迎来明确利好。财政部对“国产产品”的明确界定，为国产耗材参与政府采购扫清了标准障碍，结合设备更新政策对国产设备的支持，产业链上游的国产耗材企业将迎来明确的政策机遇期。2.2创新高值耗材市场规模保持增长据IQVIA数据，虽然大部分领域受集采影响剧烈波动，但受手术等治疗服务需求量驱动，第三季度高值耗材市场恢复至稳定增

6、长。同时，市场竞争格局也在行业洗牌后回稳，行业的集中度有所提升，高值耗材市场在2025前三季度市场规模同比上升0.2%。细分领域来看，2025年前三季度，介入领域市场规模整体同比增长，其中非血管介入领域市场规模同比增速最快，血管介入市场规模同样实现增长，此外神经外科、眼科等领域市场规模同比增加。血液净化领域市场规模同比缩减，骨科植入领域市场规模小幅下降。2.3结论综合医疗耗材行业各参与方近年的情况与发展趋势，由于人口老龄化加剧带来的切实存在的医疗刚需，仍然看好医疗耗材行业的长期基本面发展，但同时不可忽视的是，近年来相关控费政策频出，或对各个细分产业的市场规模增长造成一定程度影响，因此谨慎期待行