【研报】医药行业主题研究：疫苗行业迎来产业升级新时代-20200326[34页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 3 月 26 日 主题研究主题研究 疫苗行业迎来产业升级新时代 观点聚焦 投资建议投资建议 国内疫苗行业正在经历产业升级的过程，监管加强，创新产品陆续上市。与药品 行业不同的是， 疫苗产品销售放量速度快、 受医保政策影响较小、 价格相对稳定， 我们预计随着国产重磅疫苗产品的落地放量，国内疫苗产业将迎来加速发展。 理由理由 需求推动的市场替代：多联、多价、新型疫苗产品升级，替代传统疫苗是发展趋需求推动的市场替代：多联、多价、新型疫苗产品升级，替代传统疫苗是发展趋 势势。多联苗有接种次数少的优势

2、；多价苗覆盖血清型范围更广；新型疫苗通常较 传统疫苗拥有更好的有效性和安全性；因此多联苗、多价苗、新型疫苗会对单联 苗、低价苗、传统疫苗形成替代。其对二类苗的替代明显，对一类苗（政府免费 提供）的替代程度有限；从国内批签发数据来看，对二类苗的替代程度可达 7 成 以上，但是对一类苗的替代或不足 10%。 需求尚未满足的市场： 部分疾病尚无疫苗上市， 国内企业积极参与新型疫苗研发需求尚未满足的市场： 部分疾病尚无疫苗上市， 国内企业积极参与新型疫苗研发。 1）尚无有效疫苗上市的感染性疾病尚无有效疫苗上市的感染性疾病，如成人结核、HIV、痢疾等，国内企业积极 参与疫苗的开发，智飞生物研发的预防用微

3、卡已申报上市，康希诺与 McMaster 大学合作的结核增强疫苗开展了 I 期临床。2）治疗性疫苗治疗性疫苗，疫苗也可用于疾病 治疗，FDA 于 2010 年批准了首个治疗前列腺癌的疫苗 Sipuleucel-T，多个针对肿 瘤的治疗性疫苗开展了 III 期临床。3）国内成人市场的开发国内成人市场的开发，与发达国家相比， 国内成人疫苗市场占比明显偏低，成人用疫苗接种率较低，随着成人疫苗预防意 识的提高，我们预计其将成为国内疫苗市场的另一个驱动力。 政策鼓励创新疫苗的研发政策鼓励创新疫苗的研发。除 CDE 优化临床和药品审评审批制度，加快创新产 品审评审批速度之外；新版疫苗法也在鼓励疫苗产业的创

4、新发展，支持疫苗基础 研究和应用研究，促进疫苗研制和创新，支持多联多价等新型疫苗的研制，对疾 病预防、控制急需的疫苗和创新疫苗，药品监督管理部门予以优先审评审批。 疫苗行业迎来产业升级，优质公司迎来快速成长疫苗行业迎来产业升级，优质公司迎来快速成长。随着国内疫苗行业监管加强， 产品技术更新迭代，国内疫苗行业在经历产业升级的过程：质控不严格的企业被 淘汰，落后的产品被新型产品替代，国产企业的 EV71、4 价流感、HPV、13 价肺 炎结合、鼻喷流感疫苗等创新产品陆续上市，预防用微卡、4 价流脑结合疫苗已 提交上市申请，Sanofi 的六联苗计划进入国内市场。我们预计，在此过程中，能 够把握行业

5、机会，严格产品质控、提升研发实力、丰富产品梯队的企业有望伴随 行业快速增长。 盈利预测与估值盈利预测与估值 我们维持所覆盖疫苗行业公司盈利预测不变，建议关注智飞生物、康泰生物（未 覆盖）等。 风险风险 产品研发失败，行业性重大负面事件发生。 邹朋邹朋 分析员 SAC 执证编号：S0080513090001 SFC CE Ref：BCC313 赵利建赵利建 联系人 SAC 执证编号：S0080118090075 Lijian.Z 相关研究报告相关研究报告 医疗健康 | 多维度展望 healthtech 带来的长期变化 (2020.02.17) 医疗健康 | 疫情对医药行业长远影响的四点思考 (2

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