1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司公司深度深度报告报告消费品零售行业消费品零售行业 2022022 2 年年 1212 月月 1919 日日 借力“东方美学”，多产业汇聚增长动能借力“东方美学”，多产业汇聚增长动能强劲强劲 豫园股份豫园股份(600655.SH)(600655.SH)推荐推荐 维持维持评级评级 核心观点：核心观点：公司公司围绕“产业运营围绕“产业运营+产业投资”打造快乐家庭巨轮。产业投资”打造快乐家庭巨轮。公司系多元产业综合企业，覆盖黄金珠宝、地产、餐饮食品、医药护肤、高端手表等多个业务，2018 公司完成重大资产重组，成为复星体系快乐产业旗

2、舰平台，公司战略愿景已日益定位于聚焦家庭客户，目标定位明确，符合市场年轻化、娱乐化式消费趋势，同时豫园股份和复星体系相辅相成，协同效应持续增强。核心竞争力：核心竞争力：布局布局消费消费多板块多板块，黄金板块完善产品黄金板块完善产品矩阵矩阵，餐饮餐饮板块板块赋能老字号品牌赋能老字号品牌，化妆品化妆品板块板块打造小众高端品牌打造小众高端品牌。1）老庙黄金和亚一珠宝结合传统优秀文化接连推出优质品牌系列；门店截至 2021 年末共 4535 家，自 18 年资产重组后保持 20%+高增速，同头部企业相比，门店扩张仍有较大空间；2）松鹤楼、南翔馒头店跨界联名国潮文创活动，锁经营示范带动南翔馒头店、松月楼

3、积极探索，打造苏面馆 300 店布局，拓店加速业绩逐步释放；3）死海概念 AHAVA 掌握专利 Osmoter，WEI 融合东方草本智慧，XWAY 吸引年轻消费者,营销热点话题及高毛利产品，现阶段毛利率 57.2%，小众品牌热销国内市场。驱动因素：驱动因素：短期短期黄金板块黄金板块提价提价空间空间大大，老字号，老字号餐饮连锁创新出圈，餐饮连锁创新出圈，中长期化妆品、白酒板块有望价量齐升。中长期化妆品、白酒板块有望价量齐升。1）黄金产品工艺及产业链覆盖全面，在 K 金和足金方面具备明显价格优势，有充分提价空间；2）餐饮板块推出真尝家品牌，标准化生产老字号经典产品预包装食品，创造增长点；3）白酒板

4、块价格呈上升趋势，伴随疫情新政策放开，次高端白酒的消费场景恢复，驱动次高端白酒行业放大盈利空间，驱动营收规模与盈利水平提升。风险提示：风险提示：国际黄金价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；公司业务多元化、组织层级增多可能引发的管理相关的风险。豫园股份盈利预测豫园股份盈利预测 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）51,063.11 54,565.08 62,346.53 70,581.08 增长率(%)15.92%6.86%14.26%13.21%归母净利润（百万元）3,860.59 3,540.88 4,130.82 4,948

5、.96 增长率(%)6.93%-8.28%16.66%19.81%EPS（元/股）0.99 0.91 1.06 1.27 销售毛利率 24.12%21.48%22.29%22.85%净资产收益率(ROE)9.25%8.04%8.84%9.91%市盈率(P/E)8 9 7 6 市净率(P/B)0.72 0.69 0.65 0.60 市销率(P/S)0.59 0.55 0.48 0.43 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院，截止 2022 年 12 月 19 日收盘价 分析师分析师 甄唯萱甄唯萱 ：zhenweixuan_ 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据时间行业数据时间

6、 2022022 2.1.12 2.1919 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 【银河消费品零售李昂团队】公司 2021 年半年报点评_豫园股份(600655.SH)_收并购与自有产业带来多元业态协同发展增厚业绩，上半年运营恢复，予以推荐_20210823【银河消费品零售】公司 2021 年三季报点评 _豫园股份(600655.SH)_收并购与自有产业双轮驱动多元业态发展增厚业绩，股权激励稳步推进彰显信心_20211029-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2021