东方甄选(01797.HK)-港股公司研究报告：业务内生增长亮眼看好自营品持续扩张-260130（13页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1313 Table_Page 中报点评|媒体 证券研究报告 【广 发 传 媒【广 发 传 媒&海 外海 外】东 方 甄 选东 方 甄 选(01797.HK)业务内生增长亮眼，看好自营品业务内生增长亮眼，看好自营品持续持续扩张扩张 核心观点核心观点：东方甄选发布东方甄选发布 FY2026H1 财报财报。根据公司财报，东方甄选 FY26H1 实现总营收 23.12 亿元，同比 FY25H1 总营收增长 5.72%，若剔除与辉同行直播间产生的总营收金额，则 FY26H1 总营收同比增长 17%，实现显著增长。利润端，FY26H1 毛利率同比增

2、加 2.8pct 至 36.4%；净利润/经调整净利润均同比扭亏为盈，分别达到 2.39/2.58 亿元。经营指标来看，经营指标来看，根据公司财报，FY26H1 GMV 41 亿元，剔除与辉同行则同比增长 16.4%。其中，自营品收入同比增长 18.1%至 20 亿元，占公司 GMV 的 52.8%；FY26H1 头部爆品包括益生菌、牛奶、虾仁、烤肠、刺梨汁等；渠道角度，抖音占公司整体 GMV 的大部分，自有 App收入由 Y25H1 的 5 亿元增长至 6 亿元，占公司 GMV 比重达到 18.5%。未来看点：未来看点：（1）自营品：自营品：截至 FY26H1，SKU 超过 800 款，26

3、 年有望突破 1000 款。未来产品团队人员将继续增加。（2）抖音账号矩阵：）抖音账号矩阵：近期已新开多个账号，如果蔬号、萌宠号、营养健康号等，未来将持续扩充账号，以提升产品曝光，支撑自营与外链商品推广。（3）付费付费会员：会员：当前付费用户同比快速增长，公司正通过用户调研、未续费用户触达等方式提升续费率。随着爆款持续推出，会员转化将加速。此外，公司启动线下门店布局。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。根据我们的盈利预测，预计公司 2026 财年实现营收 49.78 亿元，经调整净利 4.92 亿元。参考可比公司，遥望科技、交个朋友暂无机构预测；高端零食品牌良品铺子预计 26 年实现扭亏为盈

4、，利润体量较小，因此 PE 估值较高；东方甄选的定位类似高端商超，山姆、Costco 等，为会员提供价格优惠、高品质的商品，由于山姆未独立上市，我们参考开市客，给予公司 2026 财年 52X PE，对应合理价值 27.14 港元/股，维持“买入”评级。风险提示风险提示。行业竞争加剧、直播电商监管趋严、食品安全等相关风险。盈利预测：盈利预测：（全文如无特殊说明，财务及业务数据货币单位均为人民币，财年截至 5/31）单位单位:人民币百万元人民币百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入 6,526 4,392 4,978 5,950 6,979 增长率（%）68

5、.1%-32.7%13.3%19.5%17.3%EBITDA 499 112 605 794 950 NonGAAP 归母净利 709 174 492 638 760 增长率（%）-75.5%182.9%29.7%19.0%NonGAAP EPS(元/股)0.69 0.17 0.47 0.61 0.72 NonGAAP PE 23.8 69.9 48.3 37.3 31.3 NonGAAP ROE（%）14.3%3.4%8.9%10.4%11.1%EV/EBITDA 29.3 85.9 34.0 26.1 20.9 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心（注：年份为财年口径。归母净利为经

6、调整口径。市盈率以经调整净利为基数。汇率按1港币=0.89元人民币计算）公司评级公司评级 买入买入 当前价格 25.24 港元 合理价值 27.14 港元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2026-01-30 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No.BNV294 010-59136610 分析师：分析师：廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 021-38003665 分析师：分析师：罗悦纯 SAC 执证号：S0260524120001 021-38003562 请注意，廖志国,罗悦纯并非香港证券及期