【华源证券】爱得科技（920180）-深耕脊柱微创介入手术耗材，布局骨科全领域-260201（20页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明1证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物|医疗器械医疗器械北交所北交所|新股申购新股申购hyzqdatemark证券分析师证券分析师赵昊SAC：S联系人联系人胡文瀚爱得科技爱得科技(920180.BJ)(920180.BJ)深耕脊柱微创介入手术耗材，布局骨科全领域投资要点：投资要点：发行发行：爱得科技本次发行价格：爱得科技本次发行价格 7.677.67 元元/股，发行市盈率股，发行市盈率 13.5X13.5X，申购日为，申购日为 20262026 年年 2 2月月 2 2 日。日。本次发行数量为 2953 万

2、股，发行后总股本为 11812 万股，本次发行数量占发行后总股本的 25%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为 25%，老股占可流通股本比例为 0%。本次发行战略配售发行数量为 295 万股，占本次发行数量的 10.00%。有 3 家战略投资者参与公司的战略配售。爱得科技此次募集资金将主要用于：一期骨科耗材扩产项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目，此次募集资金投资项目的建设达产预计将进一步扩大公司产能及丰富公司现有的产品线，有望提高公司的销售规模和市场占有率。专注于骨科耗材为主的医疗器械，专注于骨科耗材为主的医疗器械，20252025 年归母净利润年归母净利润 77757775 万

3、元（万元（yoy+15.82%yoy+15.82%）。爱得科技成立于 2006 年，主要从事以骨科耗材为主的医疗器械的研发、生产与销售，主要产品包括脊柱类、创伤类、运动医学等骨科医用耗材以及用于伤口疗愈的创面修复产品。截至 2025 年 11 月 24 日，公司及其子公司拥有各类专利 110 项，多项核心产品通过了欧盟 CE 权威认证。2024 年，公司产品中脊柱类、创伤类以及创面修复类三项产品营收占总营收的 76.84%。2025H1 毛利率有所提升；销售以经销为主，2025H1 前五大客户销售额占比 31.87%，其中最大客户重庆市鼎翀医疗器械有限公司及其关联公司销售额 1675 万元。财

4、务方面，2025 年实现营收 3.02 亿元（yoy+9.74%），归母净利润 7775 元（yoy+15.82%）。2022024 4 年中国骨科年中国骨科植入植入医疗器械行业医疗器械行业市场市场规模达到规模达到 246246 亿亿元元。根据医械汇数据，2023年中国椎体成形耗材市场规模为 14.85 亿元；2022 年中国开展的运动医学关节镜手术数量约117.7万台，2030年中国开展的运动医学关节镜手术数量或将达到约350.6万台。2016 年至 2023 年，我国运动医学类医疗器械市场规模由 14 亿元增长至 50亿元，复合年增长率为 19.94%，高于骨科植入耗材市场的整体增速。20

5、23 年我国创面修复类医疗器械市场规模为 14.9 亿元，2016 至 2023 年的年复合增长率为16.55%。申购建议申购建议：公司深耕脊柱微创介入手术领域十余年，业务始于椎体成形系统和外固定支架领域，产品已覆盖脊柱类、创伤类、运动医学类、创面修复、关节类等骨科细分领域，在业内已具备较强的技术和规模优势，致力于成为国内领先的、覆盖骨科全领域产品矩阵的骨科手术综合解决方案提供商。截至 2026/1/29，可比公司 PETTM 中值为 45.6X，建议关注。风险提示风险提示：行业监管政策变化风险、销售模式变动风险、毛利率波动风险行业监管政策变化风险、销售模式变动风险、毛利率波动风险2 20 0

6、2 26 6 年年 0 02 2 月月 0 01 1 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 20页内容目录内容目录1.1.发行情况发行情况.4 41.1.1.1.发行信息：发行信息：发行价格发行价格 7.677.67 元元/股股，发行市盈率，发行市盈率 13.5X13.5X.4 41.2.1.2.募投：爱得科技募投项目预计投资总额募投：爱得科技募投项目预计投资总额 2228222282 万元万元.4 42.2.公司：专注于医疗器械，公司：专注于医疗器械，20252025 年归母净利润年归母净利润 7775