1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|行业深度研究报告复合铜箔全产业链发力，应用进程加速复合铜箔全产业链发力，应用进程加速分析师：杨分析师：杨睿睿SACSAC NONO：S S11205200500031120520050003分析师：李唯嘉分析师：李唯嘉SACSAC NONO：S S11205200700081120520070008研究助理：哈成宸研究助理：哈成宸邮箱：邮箱：cn20222022年年1212月月1616日日 171006前言前言市场对新能源汽车性能、经济性及安全性的需求，催生行业持续进行技术升级，以推进新能源

2、汽车的应用扩大和渗透率提升。我们认为，复合铜箔将助于提升电池安全性和能量密度，同时规模化量产后有望带来成本的下降。目前复合铜箔正处于技术应用的前夕，由0到1并即将突破1的发展阶段，在全产业链的推进下应用有望提速，带来行业的结构性机会。本文将从五个复合铜箔领域的核心问题出发，讨论为何看好以及如何抓住复合铜箔产业的发展机遇。为什么需要复合铜箔？复合铜箔的市场空间如何？复合铜箔的工艺流程和产业链情况？复合铜箔的产业化进程如何？应抓住哪些投资机遇？1 2YbWoXoU9YrVoNaQ8QbRsQnNoMmOfQrQnPjMqRxPaQmNqNvPoMtPvPtQoN012复合铜箔优势显著，具备可观市场

3、空间复合铜箔优势显著，具备可观市场空间 锂电铜箔作为负极集流体，用于汇集传输电流锂电铜箔作为负极集流体，用于汇集传输电流电解铜箔为主要产业化方向电解铜箔为主要产业化方向，可分为标准铜箔和锂电铜箔可分为标准铜箔和锂电铜箔。根据加工工艺不同，铜箔可分为压延铜箔和电解铜箔。与电解铜箔采用电解原理相比，压延铜箔是将厚铜板多次重复压延，工艺难度较大、成本较高。因此，从产业化生产的角度而言，电解铜箔具备优势，是制作覆铜板、印制电路板和锂离子电池制造中重要的原材料。根据应用领域不同，电解铜箔可以分为标准铜箔和锂电铜箔。锂电铜箔在电池中被用作负极集流体锂电铜箔在电池中被用作负极集流体，为锂电池重要组成部分为锂

4、电池重要组成部分。锂电池负极集流体在电池中作为电极负极活性物质的载体，用于汇集传输电流，是锂离子电池中电极结构的重要组成部分。铜箔凭借其导电性较好、质地较软、成本具有优势等特点，成为负极集流体的首选。假设单GWh锂电池的6m铜箔用量约为650吨左右，结合2021年9.8万元/吨左右的单价，单GWh锂电池的6m铜箔价值量接近6400万元。从成本构成来看，6m铜箔在锂电池成本中占比约为9%+，仅次于正负极和电解液，是构成锂离子电池的核心材料之一。31.13图：图：6m传统铜箔在锂电池成本中占比传统铜箔在锂电池成本中占比9%图：锂电池结构示意图（铜箔为负极集流体）图：锂电池结构示意图（铜箔为负极集流

5、体）47%15%12%9%6%4%7%正极材料负极材料电解液铜箔隔膜铝箔其他 多因素叠加，催生新型集流体技术诉求多因素叠加，催生新型集流体技术诉求锂电铜箔要求严苛锂电铜箔要求严苛，轻薄化趋势显著轻薄化趋势显著。由于锂电池工作环境严苛，锂电铜箔的性能需满足相关要求。新能源汽车续航里程焦虑下，提升动力电池能量密度逐渐成为主流趋势。而铜箔的厚薄/重量影响着电池的能量密度，因此，铜箔正朝着轻薄化的方向发展，以满足锂离子电池的高体积容量要求。锂电池应用高安全性的诉求，使得铜箔还需具备一定的抗拉强度和抗氧化性，以免影响电池内阻及其容量。能量密度叠加安全需要能量密度叠加安全需要，催生新型集流体技术诉求催生新

6、型集流体技术诉求。随着传统锂电铜箔的厚度持续减薄，铜箔的抗拉强度和抗压变形能力降低，成品率随之降低。而铜箔更薄也会带来工艺和配方要求的提升，成本随之增大。随着传统锂电铜箔的加工厚度逐渐到达极限，锂电池能量密度的提升受到了制约。目前作为动力电池材料的6-8m铜箔在遭遇外力碰撞时，产生的毛刺较大，易产生内短路并引发热失控安全隐患，研制更加安全的新型集流体材料已成为未来发展的趋势。41.24表：锂电铜箔相关指标对电池性能的影响表：锂电铜箔相关指标对电池性能的影响 铜箔性能指标铜箔性能指标直接影响直接影响对锂离子电池性能的间接影响对锂离子电池性能的间接影响厚度铜箔的厚薄程度影响电池的能量密度抗拉强度及