1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：216.37 元 目标价（人民币）：278.00 元 市场数据市场数据(人民币人民币)已上市流通 A股(百万股)16.84 总市值(百万元)14,578 年内股价最高最低(元)328.00/121.10 沪深 300 指数 3954.23 深证成指 11295.03 相关报告相关报告 行业深度：IGBT：新能源驱动成长，国产化率加速攀升，2022.5.12 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070003(8621)61038318 刘妍雪刘妍雪 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S11305200

2、90004 邓小路邓小路 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520080003 高压高压 MOS 龙头，龙头，TGBT开启新成长曲线开启新成长曲线 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)309 782 1,092 1,455 1,894 营业收入增长率 57.51%153.28%39.57%33.34%30.12%归母净利润(百万元)28 147 290 407 535 归母净利润增长率 203.88%430.66%97.50%40.33%31.40%摊薄每股收益(元)0.548 2.907

3、 4.306 6.043 7.940 每股经营性现金流净额-0.74 2.58 3.92 5.50 7.55 ROE(归属母公司)(摊薄)6.61%25.96%9.70%12.06%13.76%P/E N/A N/A 56.01 39.91 30.38 P/B N/A N/A 5.43 4.81 4.18 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 高压高压 MOSFET 龙头，深度受益新能源快速发展。龙头，深度受益新能源快速发展。公司深耕高性能功率器件领域，产品主攻工业和新能源汽车相关等中大功率的应用。短期来看，我们看好新能源车、充电桩、光伏及储能逆变等下游的旺盛需求；中长期来看，公司

4、凭借差异化设计、丰富的料号和出色的产品性能有望在和国内同行的竞争中保持领先优势，在国产替代进程中实现市占率的提升。高压超级结、中低压屏蔽栅高压超级结、中低压屏蔽栅 MOSFET 性能优异，国产替代市场空间广阔。性能优异，国产替代市场空间广阔。高压超级结 MOSFET 主要下游应用为直流充电桩、OBC、光伏储能逆变器、服务器电源等，中低压屏蔽栅 MOSFET 主要下游应用为电动工具、逆变器、UPS电源、消费电子充电器等。根据芯谋研究，2021 年 MOSFET 国产化率为 30.5%，预计随着国产替代的加速，至 2026 年 MOSFET 国产化率将达 64.5%。1H22 公司高压超级结 MO

5、SFET 营收为 3.64 亿元，占比78.05%。我们预测 20222024 年，公司高压超级结 MOSFET 营收为8.85、11.38 和 14.11 亿元，同比+55.57%、+28.68%、+23.95%。技术创新丰富产品线，技术创新丰富产品线，IGBT 开启新的成长曲线。开启新的成长曲线。公司创新设计的 650V 三栅 TGBT 性能已达到国际领先的英飞凌 IGBT 7 代水平，第二代 TGBT 产业化进展顺利。2021 年公司 TGBT 产品已送测至比亚迪、汇川等工控和汽车领域客户，批量出货至新明海、欧亚玛等光伏客户。我们测算，IGBT 目前的国产化率小于 20%，中国 IGBT

6、 市场规模将在 2025 年达到 458 亿元，20202025年 CAGR 为 21%。1H22 公司 TGBT 业务实现营收 1700 万元，占比 3.67%。我们预计 20222024 年，公司 TGBT 业务将迅速扩张，营收分别为 0.5、1.5 和 3 亿元，分别同比+780.28%、+200.00%和+100.00%。IPO 情况：情况：新股发行 16.84 百万股，募集资金净额 20.07 亿元，对应发行价130.00 元/股。资金拟投入超级结与屏蔽栅功率器件产品升级及产业化、新结构功率器件研发及产业化、研发中心建设以及科技和发展储备资金项目。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预测