1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.12.18 经营环境改善，出海势在必行经营环境改善，出海势在必行 平台出海平台出海系列之系列之美国美国篇篇 刘越男刘越男(分析师分析师)于清泰于清泰(分析师分析师)庄子童庄子童(研究助理研究助理)021-38677706 021-38022689 021-38032683 证书编号 S0880516030003 S0880519100001 S0880122050050 本报告导读：本报告导读：短期美国通胀窗口期叠加海运费下降带来业绩改善，长期电商产业集群通过学习效应短期美国通胀窗口期叠加海运费下降带来业绩改善，长期电

2、商产业集群通过学习效应输出价格优势，将随着中国电商出海进一步夯实输出价格优势，将随着中国电商出海进一步夯实。摘要：摘要：投资建议：投资建议：美国通胀导致消费终端降级已经兑现，依托国内供应链优势输出优质运营服务能力的中国电商平台将率先获得机会。推荐标推荐标的：拼多多、美团的：拼多多、美团-W、阿里巴巴、阿里巴巴-SW、京东集团、京东集团-SW。美国综述：关注消费意愿受损下的结构性机会。美国综述：关注消费意愿受损下的结构性机会。美国市场成熟体现在庞大市场规模+高渗透+消费能力+配套设施完善，线上进程持续演进且并未在线下回暖后回调；鼓噪“脱钩”并未弱化中美贸易嵌入进程，目前跨境电商渗透率仅 6%（占

3、出口外贸），预计 26 年跨境出口 B2C 电商市场规模 5.5 万亿元，未来五年 CAGR 为 11%；需求端看，通胀对消费习惯影响已经兑现，消费受损还体现在预期和信心疲弱，超 64%居民家庭预算将减少，55%受访者已在遭受通胀带来的经济困难；供给侧看，美国线下渠道精细化分工带来极高流通效率，门店零售占比超七成，电商仅 21%；近三年跨境物流经历火爆-遇冷-修复周期，海运费同比下降 30-40%，中小海外仓玩家出清，更多商户选择 FBA 稳定尾程，但高库存压力预计 23 年 Q2 才会消化。竞争环境：更开放的互联互通及边际放宽的电商巨头。竞争环境：更开放的互联互通及边际放宽的电商巨头。Goo

4、gle 在赶超微软后实现行业秩序的确立，Facebook 和 YouTube 为代表的Web2.0 平台逐步成熟并成为主流；互联互通下的开放环境+亚马逊佣金费率高企+成熟 Saas 服务龙头 Shopify 均为中小独立站提供生长环境，但目前看体量小/品类集中/转换漏斗较差，赛道仍处于市场发展早期；虽然亚马逊立足基础设施在本土电商地位难以撼动，但边际上受疫情恢复带来线下回暖分流+通胀压力+高库存使得经营承压，在缩减规模的同时被迫对账户管理制度纠偏，对国内跨境中小商户态度更加开放和包容，将促进跨境商家交易信心的恢复。出海优势：基于产业集群的学习效应输出价格优势。出海优势：基于产业集群的学习效应输

5、出价格优势。中美在产业集中度/产销地结构/要素价格/基础设施发展存在明显差异，同时中国市场消费纵深+割裂结构使得多元化业态能够并存；价格优势本质上是成熟产业集群带来的共享性网络推动了资源高效利用，也即随着产量扩张降低单位生产成本+实现“柠檬问题”规避；平台巨头及跨境玩家均加速布局，拼多多的 TEMU 将价格优势演绎极致，变式“砍一刀”助力黑五期间 GMV 大幅增长；品类线上渗透率分化明显，玩具娱乐/家居品牌/酒精线上化程度高但集中度低，家用电器/美妆个护/乳制品则更为趋同；坚定的政策是出海基础，2022 年 11月底再扩围跨境电商综合试验区（第七批），目前试验区数量 165 个，覆盖 31 个

6、省份，在清单核放/汇总统计/无票免税等流程上更加高效。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、宏观经济波动需求不足、交易因素冲击。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 日用批零业 增持 电商 增持 相关报告 批发零售业场景受限，加速下行 2022.12.16 批发零售业扩内需重磅政策落地，暖风频吹加码复苏 2022.12.15 批发零售业REITs试点范围扩大，赋能发力商业不动产 2022.12.11 批发零售业价格渐趋企稳，零售旺季有望提振 2022.12.08 批发零售业节衣缩食，盈利回暖 2022.12.05 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告