1、证券研究报告行业深度报告光学光电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/42 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 光学光电子行业深度报告 海外观察系列海外观察系列九九：景气向上，从：景气向上，从 II-VI 和和Lumentum 看光芯片国产化看光芯片国产化 2022 年年 12 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 研究助理研究助理 卞学清卞学清 执业证书：S0600121070043 行业走势行业走势 相关研究相关研究 海外观察系列八：从安森美战略转型看碳化硅供需平衡表 2022-

2、11-03 海外观察系列六：从TI和ADI复盘，看模拟芯片赛道的进攻性和防守性 2022-09-19 舜宇、韦尔对比研究：复苏将至，或跃在渊 2022-05-18 海外观察系列三：美股激光雷达隐喻 2022-05-02 海外观察系列一：从 wolfspeed发展看碳化硅国产化 2022-02-26 增持（维持）Table_Tag 关键词：关键词：#第二曲线第二曲线#进口替代进口替代 Table_Summary 投资要点投资要点 光芯片为激光器、探测器等应用的核心元器件，衬底价值量大、外延壁光芯片为激光器、探测器等应用的核心元器件，衬底价值量大、外延壁垒高。垒高。光芯片主要包括激光器芯片与探测器

3、芯片，实现光信号和电信号相互转化。衬底作为影响性能的关键，价值量占比高；外延技术门槛高，具备工艺及时间壁垒。海外产业发展相对成熟，IDM 模式为主导。产业趋势：光子替代电子大势所趋，远期前景向好。产业趋势：光子替代电子大势所趋，远期前景向好。产业应用方向关注光通信、光传感和光计算。光通信领域，光纤较铜缆具备信息容载量大、传输距离远、损耗低等优势，“光进铜退”已成趋势；光传感领域，硅光芯片赋能智能驾驶是产业发展方向；光计算领域，硅光芯片部分取代电芯片在计算场景中的应用是产业探索的方向。市场空间：数通领域复苏，激光雷达打开成长空间。市场空间：数通领域复苏，激光雷达打开成长空间。光芯片下游应用广泛(

4、电信/数据中心/消费电子/汽车)，2022E 全球市场规模分别为10.5/11.7/9.2/0.7 亿美元；我们预测 2025 年达 14.0/18.4/13.7/12.4 亿美元。1）电信：光纤入户+5G 基建+现有升级驱动缓慢增长。2）数据中心：云计算厂商持续投资本开支，需求回暖。3）消费电子：苹果仍为主导者。4）汽车：激光雷达为光芯片开拓应用场景，远期空间较大。海外龙头对标：海外龙头对标：II-VI 和和 Lumentum 纵向并购纵向并购+横向拓展。横向拓展。海外龙头产品矩阵丰富，涵盖光芯片、光器件、光模块、激光器等，并绑定苹果、亚马逊等优质客户。2016-2022 财年，Lument

5、um 营收 CAGR 11.3%；2009-2022 财年，II-VI 营收 CAGR 为 20.6%。两家公司均进行多次外延并购，丰富布局。国产化展望：替换动力强，国产化持续推进。国产化展望：替换动力强，国产化持续推进。光通信领域，低速率光芯片已实现较高程度国产化，高速率芯片、车载雷达芯片均在验证导入过程中，产业进展积极。考虑到国内以激光雷达整机厂为代表的终端客户快速发展，光芯片作为核心环节有望随之国产化，深度受益。投资建议：把握上行周期，关注增量市场。投资建议：把握上行周期，关注增量市场。复盘历史，光芯片下游具备较强周期性，需关注光通信行业景气度及车规进展。看好主业稳健，开拓汽车等新应用的

6、标的，建议关注长光华芯/源杰科技/光迅科技/仕佳光子等；海外建议关注 II-VI(Coherent)/Lumentum。风险提示：风险提示：车规进度不及预期风险，国产化进展不及预期风险，疫情扰动风险 表 1：公司估值（以 2022 年 12 月 16 日收盘价计算）代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（元）（元）EPS（元人民币）（元人民币）PE 投资评级投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 688048 长光华芯 142 104.43 1.13 1.11 1.87 92 94 56 002291 光迅科技 114 16.37