1、证券研究报告2022年12月18日【方正汽车公司深度】福达股份（603166.SH）混动纯电双轮布局，福达迎发展良机分析师：段迎晟登记编号：S12205201200012报告要点报告要点1 1、混动曲轴龙头，受商用车市场下滑扰动，业绩短期承压。、混动曲轴龙头，受商用车市场下滑扰动，业绩短期承压。公司是国内混动汽车曲轴龙头企业，产品有发动机曲轴、离合器、锥齿轮、精密锻件和高强度螺栓等。其中曲轴用于商用车、乘用车及非道路车辆（农机、工程机械、船舶等），离合器、锥齿轮等多用于商用车市场，2021年公司营收结构中商用车市场占比约55%。2022年受到商用市场不景气影响，公司业绩短期承压。2 2、借混动

2、东风，曲轴业务乘用化转型，、借混动东风，曲轴业务乘用化转型，20232023年有望迎来爆发。年有望迎来爆发。国内曲轴市场参与者分两类，其一是整车厂自己的供应链厂商，其二是独立的曲轴厂。随着整车厂的电动化转型和发动机的迭代升级，越来越多的整车厂将曲轴的需求释放给独立的曲轴厂。2022国内混动（含HEV/PHEV）市场迎来爆发，公司主业曲轴在乘用车领域进入比亚迪供应链体系，成为比亚迪DMI发动机曲轴主要供应商，比亚迪插混车型崛起，21/22E/23E插混车型销量达到27/95/170万，推动公司乘用化转型。同时公司新开拓上汽通用五菱、理想、东风乘用车、吉利等客户，2023年陆续供货，将进一步巩固混

3、动曲轴龙头地位。3 3、布局新能源电驱动高精密齿轮业务，开辟第二增长曲线。、布局新能源电驱动高精密齿轮业务，开辟第二增长曲线。2022年公司布局新能源车主减速器齿轮业务，项目一期预计于2023年6月投产，规划年度产能60万套、年销售收入3.93亿元、年利润0.64亿元。齿轮业务潜在客户为在曲轴业务积累的客户，如比亚迪、东风乘用车、上汽通用五菱等，2023年开始贡献业绩增量，为公司向新能源业务转型发展打下坚实的基础。4 4、商用车（货车）有望触底回升，贡献利润增量。、商用车（货车）有望触底回升，贡献利润增量。22H2商用车同比降幅收窄，Q3销量首次超越Q2销量，环比显现正增长态势。同时“金融十六

4、条”等政策出台，有望促进商用车市场复苏，提振公司业绩。盈利预测及投资评级：盈利预测及投资评级：发动机曲轴乘用化转型成果显著、减速器齿轮开辟新赛道、商用车市场复苏，多重因素有望给公司带来新增长，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为12/18/24亿元；归母净利润分别为0.68/2.01/2.81亿元，对应EPS分别为0.11/0.31/0.43元。维持“推荐”评级。风险提示：风险提示：汽车销量不及预期；公司产能建设不及预期；上游原材料涨价；疫情反弹。3ZdYrUsY8ZuYoN9P9RbRtRqQsQoMlOpOmOkPnMvM6MoOxOvPpOnMxNoOrN3目录目录1 1、公司

5、基本情况：乘用化、公司基本情况：乘用化+电动化转型加速，未来可期电动化转型加速，未来可期1.1 混动车曲轴龙头，加快新能源转型51.2 公司股权结构清晰且集中，利于公司管理及意见统一81.3 管理团队任职经验丰富，多拥有专业技术背景91.4 业绩短期承压，乘用化+电动化转型，公司未来可期 101.5 客户资源优势：与头部企业的合作关系长期稳定132 2、混动市场崛起，助力曲轴业务乘用化转型、混动市场崛起，助力曲轴业务乘用化转型2.1 公司曲轴产品种类齐全，制造工艺水平高152.2 第三方曲轴公司迎新机192.3 混合动力市场混动崛起，大有可为202.4 混动曲轴主要客户223 3、拓展新能源减

6、速器齿轮业务，开辟第二增长曲线、拓展新能源减速器齿轮业务，开辟第二增长曲线3.1 布局高精密齿轮业务，全力进军新能源行业263.2 2025年新能源减速器齿轮市场规模将达近百亿293.3 布局高精密齿轮，2023年贡献新业绩增量314 4、商用车市场有望触底回暖，增厚公司业绩、商用车市场有望触底回暖，增厚公司业绩4.1 2021年商用车板块营收占比过半344.2 2022H1商用车市场下滑，板块营收占比降幅显著364.3 货车市场有望迎来复苏，提振公司整体营收业绩365 5、投资建议、投资建议&风险提示风险提示5.1 投资建议&盈利预测 405.2 可比公司&风险提示 441 1、公司基本情况