【信达证券】工业富联（601138）-工业富联2025业绩预增点评：Q4业绩继续高增，AI驱动进入加速兑现期-260129（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 工业富联(601138)投资评级 买入 上次评级 买入 Table_Author 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱： 相关研究 工业富联 2025 三季报点评：Q3 净利润突破百亿，AI 业务大幅提升 工业富联 2025 半年报点评：净利润处于预告上限，AI CapEx 增长核心受益 工业富联 25H1 业绩预告点评：Q2 归母净利润同比增长约 50%，AI 业务持续释放业绩 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西

2、 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 工业富联工业富联 20252025 业绩预增业绩预增点评点评：Q Q4 4 业绩继续业绩继续高增，高增，AIAI 驱动进入加速兑现期驱动进入加速兑现期 Table_ReportDate 2026 年 1 月 29 日 业绩大幅提升，业绩大幅提升，Q4 盈利能力持续增强盈利能力持续增强。工业富联发布 2025 年业绩预增公告，预计 25Q4 实现归母净利润 126132 亿元，同比+56%63%，扣非归母净利润 124130 亿元，同比+43%50%；2025 年全年归母净利润 351357 亿元，同比+51%

3、54%；扣非归母净利润 340346 亿元，同比+45%48%。AI 服务器服务器增长势头持续强劲增长势头持续强劲，结构升级贡献核心增量，结构升级贡献核心增量。分业务看：1）云服务：）云服务：25 年公司云服务商服务器收入同比增长超 1.8 倍，Q4同比增长超 2.5 倍、环比增长超 30%。公司产品结构持续优化，AI服务器增长势头持续强劲，25 年云服务商 AI 服务器全年收入同比增长超 3 倍，Q4 同比增长超 5.5 倍、环比增长超 50%。2）通信及通信及移动网络设备移动网络设备:在高基数下高速交换机延续爆发，25 年 800G 以上交换机收入同比增长 13 倍，Q4 同比增长超 4.

4、5 倍，产品结构持续向高端化升级。25 年精密结构件出货量同比实现双位数增长。AI 基建高景气延续，龙头卡位优势持续放大基建高景气延续，龙头卡位优势持续放大。我们认为，随着北美CSP 与主权 AI 持续加码 CapEx、GB300 及 Rubin 架构逐步放量，AI 服务器向高算力密度、整柜化演进，工业富联在客户黏性、系统级设计与全球产能布局上的综合优势将进一步体现，AI 业务有望维持量价齐升，推动业绩中枢持续上移。当前公司仍处于 AI 长周期业绩兑现的中前段，建议持续重点关注。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 353.38、682.

5、42、856.49 亿元，对应 PE 为 32.37、16.76、13.35倍。公司系算力产业链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。风险因素：风险因素：AI 发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)476,340 609,135 955,661 1,347,783 1,681,172 增长率 YoY%-6.9%27.9%56.9%41.0%24.7%归属母公司净利润(百万元)21,040 23,216 35,338 68,242 85,649

6、增长率 YoY%4.8%10.3%52.2%93.1%25.5%毛利率%8.1%7.3%6.8%7.9%8.1%净 资 产 收 益 率ROE%15.0%15.2%20.9%33.6%35.0%EPS(摊薄)(元)1.06 1.17 1.78 3.44 4.31 市盈率 P/E(倍)54.36 49.27 32.37 16.76 13.35 市净率 P/B(倍)8.16 7.49 6.75 5.64 4.67 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2026年 1月29日收盘价 Table_Finance 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 资产负债表资产负债表 单位:百