1、创科实业（0669.HK）公司深度报告：全球电动工具制造龙头发展复盘国海证券研究所杨仁文(证券分析师)马川琪(联系人)S0350521120001S评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2022年12月13日海外请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对恒生指数表现2022/12/12表现1M3M12M创科实业4.5%-1.5%-41.8%恒生指数12.3%0.5%-18.9%最近一年走势预测指标（美元）预测指标（美元）2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)13203 14293 16132 18598 增长率(%)35 8 13 1

2、5 归母净利润（百万元）1099 1207 1352 1643 增长率(%)37 10 12 22 摊薄每股收益(元)0.60 0.66 0.74 0.90 ROE(%)23 20 19 18 P/E33.3 18.5 16.6 13.6 P/B7.7 3.8 3.1 2.5 P/S2.8 1.6 1.4 1.2 EV/EBITDA23.46 12.59 10.43 8.72 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.5516-0.4320-0.3124-0.1928-0.07320.0464创科实业恒生指数XX8VrUrXdUpXmP7NbP6MtRoOsQpNiNmNtRkPoPsM8O

3、mMxOuOmQmNNZqRmQ请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3摘要摘要创科实业为创科实业为全球领先全球领先电动工具电动工具制造商制造商，目前已布局电动工具与目前已布局电动工具与地板护理及器具两大业务地板护理及器具两大业务。电动工具市占率领先：电动工具市占率领先：创科实业是全球领先的电动工具制造商，旗下拥有13个相关品牌，Frost&Sullivan的数据显示，2020年创科实业在全球电动工具行业的市占率排名第一，为16.6%。转型转型OBM模式模式，全球营运：全球营运：公司的全球营运点遍布北美、欧洲及中东、澳洲及纽西兰、亚洲和南美洲，其中包括

4、制造、研发设施、销售、市场推广及行政办公室，位于南卡罗莱纳州的能源中心以及Milwaukee总部的全球创新产品研发中心有助于公司加快推出一系列突破性产品到市场。2021年公司的营业收入为132.03亿美元，同比增加34.6%。截至2021年底公司员工人数超51,000人。全球动力工具市场规模预计逐年稳步增加全球动力工具市场规模预计逐年稳步增加，专业专业&工业级工业级、北美市场占据电动工具市场主要份额北美市场占据电动工具市场主要份额。重点国家占据主要市场份额：重点国家占据主要市场份额：动力工具市场方面，根据Frost&Sullivan的报告，预计2021至2025年全球动力工具行业市场规模CAG

5、R达5.5%，预计到2025年将达到513亿美元，其中美国、加拿大、中国在内的七国市场规模占比超70%。北美规模增速高北美规模增速高，市场份额集中市场份额集中于头部企业：于头部企业：电动工具市场方面，根据Frost&Sullivan的报告，预计2021至2025年的北美、欧洲、亚太及其他地区CAGR将达7.9%、3.4%、6.7%、5.0%，其中北美的电动工具市场规模增速相对较高，市场格局方面，2020年全球电动工具市场CR10为73.3%，市场集中度高，CR3分别为创科实业、博世以及史丹利百得。线下为主要渠道线下为主要渠道，线上快速增长：线上快速增长：从渠道端来看，目前线下销售仍为主要渠道，

6、电子商务的销售额有显著增加，根据Frost&Sullivan的报告，预计2025年将占全球电动工具总市场的15.5%，预计2021至2025年全球电子商务的市场规模CAGR将达14.9%。生产生产、技术技术、产品产品、渠道四大优势驱动公司未来发展渠道四大优势驱动公司未来发展。生产端：生产端：公司的生产基地遍布全球，拥有多元化地域策略优势。公司为确保全球的生产和供应链能力相辅相成，在最符合成本效益的地区进行采购和生产，协助其环球业务供应，2021年公司继续投资扩充额外的生产能力，以支持未来发展。技术端：技术端：为了开发创新产品，公司持续投资于所需的锂电池、高性能无碳刷马达、智能系統等突破性技术，