1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 医药生物医药生物 生物制品生物制品 华润赋能，有望成长为千吨级血制品龙头华润赋能，有望成长为千吨级血制品龙头 2022 年年 12 月月 13 日日 评级评级 买入买入 评级变动 首次 交易数据交易数据 当前价格（元）34.98 52 周价格区间（元）25.35-41.42 总市值（百万）18652.17 流通市值（百万）15755.53 总股本（万股）50424.90 流通股（万股）42594.10 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12M 博雅生物 2

2、1.04 6.97-2.71 生物制品 3.61 3.96-27.60 吴号吴号 分析师分析师 执业证书编号:S0530522050003 相关报告相关报告 单击或点击此处输入文字。预测指标预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元）2513 2651 2805 2633 2463 净利润（百万元）260 345 549 625 707 每股收益（元）0.52 0.68 1.09 1.24 1.40 每股净资产（元）8.15 13.54 14.46 15.50 16.68 P/E 67.83 51.20 32.13 28.23 24.96 P/B 4

3、.29 2.58 2.42 2.26 2.10 资料来源：Wind，财信证券 投资要点：投资要点：华润医药入驻，打造领先的血制品平台。华润医药入驻，打造领先的血制品平台。公司是老牌血制品企业，创建于 1993 年，前身为江西抚州中心血站。自 2020 年 9 月以来，华润医药通过受让股份、接受表决权委托、参与定增等方式成为公司控股股东。华润入驻后，公司将聚焦血制品业务，逐渐剥离糖尿病化药、医药经销等非制品业务。截止 2021 年底，公司浆站数量为 14 家，年采浆规模为 420 吨。2018-2021 年，公司血制品业务收入由 9.04 亿元增长至 12.32 亿元，复合增速约为 10.88%

4、；血制品业务净利润由 3.27亿元增长至 3.85 亿元，复合增速约为 5.51%。公司血制品业务增长相对稳健。行业壁垒高，竞争格局好，增长空间大。行业壁垒高，竞争格局好，增长空间大。自 2001年以来，我国不再批准新的血液制品生产企业。相比于国外，我国血浆站的设置、血浆采集政策监管也更加严格，行业准入门槛高。由于国内血浆监管政策严格以及血浆具有稀缺性等，国内血制品供需关系长期处于紧张状态，约 60.00%的白蛋白依赖进口，血浆供给存在近 5000吨的缺口。此外，我国人均血制品使用量低，消费需求存在翻倍空间。华润与高特佳“双向赋能”，血制品业务步入发展快车道。华润与高特佳“双向赋能”，血制品业

5、务步入发展快车道。在华润医药、高特佳的共同支持下，“十四五”末，公司浆站数量将达 30个以上，采浆规模将达 1000吨以上。受益于人凝血酶原复合物、人凝血因子 VIII 等新产品上市放量，公司吨浆利润将提升 30%-40%。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：2022-2024 年，预计公司实现归母净利润5.49/6.25/7.07 亿元，EPS 分别为 1.09/1.24/1.40 元，当前股价对应的 PE分别为 32.13/28.23/24.96 倍。考虑到：（1）可比公司天坛生物、华兰生物、派林生物 2023 年的 PE 分别为 37.05、20.85、20.25 倍，PE 均值为

6、26.05倍；（2）“十四五”期间，公司浆站数量及采浆量将实现快速增长；给予公司 2023年 30-35倍 PE，对应的目标价格为 37.20-43.40元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：新冠疫情风险；浆站申请进展不及预期风险；行业政策风新冠疫情风险；浆站申请进展不及预期风险；行业政策风险；商誉减值风险；行业竞争加剧风险等。险；商誉减值风险；行业竞争加剧风险等。-38%-28%-18%-8%2%12%2021-122022-032022-062022-092022-12博雅生物生物制品公司深度公司深度 博雅生物博雅生物(300294.SZ)(300294.SZ)此报告