1、 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 机械设备/轨交设备 2022 年 12 月 15 日 疫后复苏叠加更新周期，列控系统迎来业绩释放 看好 疫后复苏专题报告之轨交设备 证券分析师 王珂 A0230521120002 闫海 A0230519010004 刘建伟 A0230521100003 研究支持 刘建伟 A0230521100003 联系人 刘建伟(8621)23297818 本期投资提示：轨交设备：中国高端制造的名片。我国轨道交通装备制造业经过 60 多年的发展，已经形成了包括电力机车、内燃机车、动车组、铁道客车、铁道货车、城轨车辆、机车车辆关键部件、信号设备、牵引供电设备、轨

2、道工程机械设备等 10 个专业制造系统，轨道交通装备行业已成为我国高端装备制造领域自主创新程度最高、国际创新竞争力最强、产业带动效应最明显的行业之一。截至 2022 年 9 月，我国铁路运营里程 15.3 万公里，其中普速铁路里程占比 73.2%，高铁里程占比 26.8%。截至 2022 年三季度末，我国城市轨道交通总里程达到 9788.64 公里，其中地铁占比 78.2%。疫后铁路投资迎来回补，动车组、铁路机车招标量已现复苏势头。2022 年 1-10 月，国铁和路局集团等招标采购动车组 108 组，已超越 2021 年全年动车组招标采购量（93 组）；国铁和路局集团等招标采购铁路机车 58

3、7 台，已超越 2021 年全年铁路机车招标采购量（501 台）。随着疫情管控有序放开，客货运量有望快速恢复至疫情前水平，从而拉动铁路及城轨资本开支回补。“交通强国“与”一带一路“打开铁路投资成长空间，城镇化驱动城轨投资强度延续。1）铁路：2019 年 9 月国务院印发交通强国建设纲要，提出我国 2035 年将基本形成现代化综合交通体系，基本形成“全国 123 出行圈”，即都市圈 1 小时通行、城市群 2 小时通达、全国主要城市 3 小时覆盖。国务院国家综合立体交通网规划纲要提出，到 2035年铁路里程将达到 20 万公里，其中高铁、普速铁路里程分别将达到 7、13 万公里。2）城轨：截至 2

4、021 年末中国城镇化率约 64.7%，但较美国、日本等发达国家仍有较大差距。另一方面，核心城市群人口的集聚效应倒逼城际铁路、地铁等设施加快建设。我们预计城轨里程在 2025 年将超过 1.3 万公里。更新周期已来，轨交后市场迎来“白银 10 年”。轨交设备维保与运营里程及运营时间密切相关，随着轨交设备保有量持续增加，维保后市场有望进入“白银十年”。1）动车组：中国第一台动车组列车于 2007 年正式运行，第一条高速铁路京津城际于 2008 年开通，按照动车组 12 年五级修周期，从 2019 年开始国内动车组陆续进入五级修阶段，由于2020-2022 年疫情影响，我们预计部分动车组未满足五级

5、修里程要求（48010 万公里），该部分维保需求将大概率在未来三年内集中释放。2）城轨：我国地铁大规模建设始于 2005年，城市轨道交通信号系统的改造周期一般在 15 年左右，因此地铁信号系统从 2020 年已经开始迈入更新改造阶段，由于疫情影响，我们预计 2023 年开始改造需求将加快释放，成为列控信号系统需求的重要增量。列控信号系统：疫情导致更新需求延迟，疫后回补刚性强。随着列车运行速度加快、追踪间隔变短，对更高技术水平的列控系统的依赖程度进一步提升。列控系统有着严格的更新时间要求，普速列车一般 6-8 年，动车组一般 10 年，疫情原因导致存量列车使用率不高，部分列车入库封存，延缓了更新

6、的进程，随着疫后恢复，客货运量提升将首先刺激存量列控系统加快更新，从而带来需求端短期脉冲式增长。建议关注技术迭代快、盈利水平较高的列控信号系统版块。重点关注：城市轨道交通信号系统自主可控龙头交控科技、铁路列车控制系统和监测系统核心供应商思维列控、全球最大的轨道交通控制系统提供商中国通号、铁路列控系统配套应答器和轨道电路读取器供应商交大思诺等。风险提示：宏观经济环境与行业政策变化风险；现有技术被替代的风险；思维列控（蓝信科技）商誉减值的风险。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共43页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资