1、1螺杆空压机能效之星，高端产品再突围螺杆空压机能效之星，高端产品再突围东亚机械（东亚机械（301028.SZ301028.SZ）投资价值分析报告）投资价值分析报告证券研究报告2022年12月12日太平洋证券机械团队证券分析师：刘国清 执业资格证书编码：S1190517040001证券分析师：崔文娟 执业资格证书编码：S11905200200012报告摘要报告摘要东亚机械概况东亚机械概况3030年专注压缩机，掌握核心技术：年专注压缩机，掌握核心技术：东亚机械成立于1991年，东亚机械以压缩机主机自主研发设计、生产为核心，覆盖空气压缩机整机以及配套设备等领域，同时也是大型的容积式空气压缩机专业生产

2、企业以及国内少数掌握螺杆空压机核心技术企业之一。公司旗下品牌“捷豹JAGUAR”空压机，在永磁螺杆机领域常年占据全国领先地位。空气压缩机行业分析空气压缩机行业分析行业容量大，高端国产替代空间大：行业容量大，高端国产替代空间大：根据压缩机网披露的数据，国内近年来空气压缩机市场规模为536亿（2018年）。其中包含螺杆压缩机、离心压缩机、活塞压缩机等多类产品品种。根据大致测算，国内螺杆空压机的市场约320亿，其中高端市场被海外巨头阿特拉斯科普柯、英格索兰、寿力等占据。国产的头部厂商已经逐步确立但体量仍有较大增长空间的阶段。预计将逐步进入国产头部在高端应用领域挑战海外巨头，而尾部随着能耗要求提升逐步

3、出清的阶段。竞争优势及成长驱动力竞争优势及成长驱动力能效表现引领市场，研发驱动新品推出：能效表现引领市场，研发驱动新品推出：东亚机械于2018至2021年连续四年在工信部“能效之星”排名榜首，同时亦是累计上榜次数位列行业第一的企业。连续上榜表明公司在较优秀的能耗水平表现下，同时展示出较高的产品稳定性。此外，公司建立了完善的经销商体系，有助于及时跟进终端客户的保养维修需求，利于提升客户黏性。公司通过自主研发/合作开发等模式，逐步向市场推出真空泵/无油螺杆机/离心压缩机，形成整套空气压缩方案的交付能力。投资建议投资建议随着螺杆空气压缩机需求的逐步回暖以及高端新品的推进销售，公司毛利率将会保持平稳，

4、营业收入呈持续增长态势。预计公司2022-2024年营收分别为8.40/9.82/11.48亿元，同比-6.00%/16.96%/16.90%；归母净利润分别为1.75/2.05/2.44亿元，同比-3.40%/17.66%/18.50%；EPS分别为0.46/0.54/0.64元，当前股价对应PE分别为21/18/15倍，给予“买入”评级。风险提示：宏观经济恢复不及预期、新产品开拓不及预期、行业竞争加剧风险、原材料成本上升风险。风险提示：宏观经济恢复不及预期、新产品开拓不及预期、行业竞争加剧风险、原材料成本上升风险。3目录目录东亚机械概况空气压缩机行业分析空气压缩机行业分析竞争优势及成长驱动

5、力一一二二三三图图1 1：东亚机械发展历程：东亚机械发展历程资料来源：公司公告，太平洋证券研究院基本情况：基本情况：东亚机械成立于1991年，最初由北方工业及香港富源（韩莹焕占1/3）发起设立。在数次股权转让后，于2002年成为由韩莹焕100%控股的有限公司。公司于2016年整体变更为股份有限公司，2021年实现整体上市。公司业务：公司业务：东亚机械以压缩机主机自主研发设计、生产为核心，覆盖空气压缩机整机以及配套设备等领域，同时也是大型的容积式空气压缩机专业生产企业以及国内少数掌握螺杆空压机核心技术企业之一。公司旗下品牌“捷豹JAGUAR”空压机，在永磁螺杆机领域常年占据全国领先地位，2018

6、至2021年连续四年工信部“能效之星”排名榜首。41.1 1.1 历史沿革历史沿革一、东亚机械概况一、东亚机械概况5表表1 1：东亚机械重点事件：东亚机械重点事件资料来源：公司官网，太平洋证券研究院一、东亚机械概况一、东亚机械概况6图图2 2：东亚机械主营产品：东亚机械主营产品资料来源：公司公告，太平洋证券研究院主营产品：主营产品：公司目前主营产品包括螺杆压缩机（永磁变频螺杆机/普通螺杆机）、活塞压缩机以及配套产品（冷冻式/吸附式干燥机）三类。1.2 1.2 主营产品主营产品一、东亚机械概况一、东亚机械概况主营业务构成：主营业务构成：根据公司公告披露，螺杆机（永磁&普通）约占公司八成的营业收入