1、 石油石化石油石化|证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2022 年年 12 月月 14 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 石油石化行业石油石化行业 2022年三季报综述：三季度利年三季报综述：三季度利润率环比回落，子板块景气度分化加剧润率环比回落，子板块景气度分化加剧20221118 石油石化行业石油石化行业 2022年半年报综述：营收及利年半年报综述：营收及利润持续增长，子行业景气度分化润持续增长，子行业景气度分化20220908 新股报告新股报告中复神鹰：民品碳纤维龙头，产中复神鹰：民品碳纤维龙头，产能扩张成长可期能扩张成长可期20220310 中银国际证券股份有限

2、公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 石油石化石油石化 证券分析师：证券分析师：余嫄嫄余嫄嫄(8621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：徐中良联系人：徐中良(8621)20328516 一般证券业务证书编号：S1300122050006 成品油市场供需格局展望成品油市场供需格局展望 成品油供需矛盾缓解，行业景气度底部上行 展望展望 2023年年-2025年，国内成品油市场，产能将高位回落，总消费量有望稳年，国内成品油市场，产能将高位回落，总消费量有望稳健增长，供需矛盾趋于缓解；中短期来看，随着国内疫情冲

3、击持续减弱，稳健增长，供需矛盾趋于缓解；中短期来看，随着国内疫情冲击持续减弱，稳增长政策陆续落地，交通运输、仓储物流、工业以及农林牧渔等行业的需求增长政策陆续落地，交通运输、仓储物流、工业以及农林牧渔等行业的需求或持续提升，成品油行业景气度有望底部上行。看好代表国内炼化行业先进或持续提升，成品油行业景气度有望底部上行。看好代表国内炼化行业先进生产力的炼化一体化企业，推荐生产力的炼化一体化企业，推荐荣盛石化、东方盛虹荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、恒力石化。行业观点行业观点 成品油是炼厂占比最大的产品，其盈利状况是判断石化行业景气度的重要指标，2022年上半年，受原油价格剧烈波动，以及国内局部地区

4、疫情反复等因素影响，炼厂成品油加工利润承压，部分月份行业平均加工利润跌至负值，处于历史盈利底部区间。供应端，未来炼厂新增产能以炼化一体化项目为主，同时随着石化产业规划政策的落地以及政府监管政策的收紧，小型炼厂产能有望加速退出，综合来看，未来三年，国内炼厂总产能将增加 3600 万吨。现有炼厂积极推进“降油增化”技术改革升级，成品油收率持续走低，预计 2025 年，成品油行业平均收率有望降至 50%附近。需求端，成品油消费总量整体保持增长态势，消费结构上，柴油占比最大，汽油次之。从变化趋势来看，汽油、煤油消费占比逐步提升，柴油消费占比逐步降低。细分来看，交通运输、仓储和邮政业是成品油的主要消费下

5、游，预计 2025年国内市场成品油总消费量有望接近 3.32 亿吨，未来三年的年均复合增速为2.42%。展望 2023年-2025年，供应端，国内成品油产能预计减少约 4000万吨；消费端，新能源汽车快速增长会对汽油消费需求形成一定冲击，汽油消费量增速或放缓，煤油消费量保持快速增长，柴油消费量略有减少，成品油总需求稳健增长，国内成品油总消费量或增加超过 3000 万吨；概括而言，成品油市场供应过剩的局面将逐步缓解，行业盈利水平或低位抬升。炼化一体化企业代表国内炼化行业的先进生产力，一体化炼厂相较传统主营炼厂在产品结构、投资规模、技术复杂性等方面存在明显优势，未来炼化一体化企业随着产业链的向下延

6、伸以及产品结构的优化调整，行业竞争力有望进一步加强。投资建议投资建议 国内成品油行业景气度有望底部上行，看好代表国内炼化行业先进生产力的炼化一体化企业，推荐荣盛石化、东方盛虹、恒力石化。风险提示风险提示 1)落后产能淘汰速度不及预期；2）疫情反复；3）国内经济复苏速度低于预期；2022年 12月 14日 成品油市场供需格局展望 2 目录目录 引言引言.5 一、国内成品油市场供需分析一、国内成品油市场供需分析.6 国内成品油市场参与主体及定价机制.6 国内成品油产能变化及展望.8 成品油消费结构分析.11 二、二、2022 年年-2025 年国内成年国内成品油市场供需预测品油市场供需预测.15