1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 真“锂”探寻系列 6 海外锂企业近况更新：供给的低预期正在显现 2022 年 12 月 14 日 海外锂矿综述：在产项目 22Q3 量价齐升，绿地项目开始延期。1）产销：22Q3 西澳在产矿山合计生产 74 万吨锂精矿，环比增加 16%；合计销售锂精矿72 万吨，环比增加 8%。2）价格：锂精矿售价环比大幅走高，Pilbara 销售均价 4813 美元/吨，环比上涨 13%，Greenbushes 销售均价 4187 美元/吨，环比上涨 137%。3）低预期为 2022 年主旋律：在疫情、品位下滑等的影响下，澳洲四大

2、在产矿山中的三座（Cattlin、Pilgangoora 和 Marion）不同程度调低了 2022 年的产量指引。同时在产能建设方面，2022 年底至 23 年初计划投产的绿地项目均出现了不同程度延期，包括 Finniss、Grota do Cirilo 等锂矿项目均较原计划延期 1-2 个季度，主要原因为疫情、物流扰动及劳动力紧张等。4）未来展望：我们认为 2023 年锂辉石矿仍然将是全球供给增量的主力，但上游锂矿商向下游一体化延伸的趋势愈发明晰，且 2024 年及之后新增供给中，由中资企业包销的锂精矿占比或将大幅降低，未来中国锂冶炼企业的锂资源获取能力或将削弱。南美盐湖综述：在产项目全年

3、业绩指引再提升，扩产/新建项目不及预期。1）产销及业绩：业绩均大幅上涨，主要原因为锂产品销量提升，其中雅保销量同比增长 20%，SQM 销量同比大增 1161%，环比增长 26%，Allkem 旗下Olaroz 销量同比增长 42%，环比增长 8%。2）销售价格：南美在产盐湖 22Q3售价均上涨或维持高位，其中雅保锂产品售价同比上涨 298%，SQM 锂盐售价大幅上涨至 5.6 万美元/吨，环比上涨 4%；Olaroz 项目 Q3 销售均价 4 万美元/吨，环比几乎持平。3）业绩指引：各公司均再度上调 2022 年业绩指引，对锂价持有更为乐观的态度，并对本轮锂价的持续性充满信心。4）未来展望：

4、2022 年绿地项目均延期，未来供应不确定性仍存。原计划 2022 年投产的海外盐湖项目包括 Cauchari Olaroz 项目（计划 22H2）、Olaroz 二期项目（计划22H2）以及 Salar del Rincon 项目（计划 22 年中）等，且均计划延期至 2023年投产。我们认为 2023 年海外盐湖约 72%的新增产能来自于阿根廷，且约39%的新增产能来自于绿地项目，根据历史经验来看未来低预期概率较大，对于锂供应端或可更加多一丝乐观。投资建议：预计未来全球锂资源供需格局难以发生较大逆转，供需动态平衡或将是未来常态，在环保政策日趋严格、海外封堵中国锂资源投资的背景下，锂资源战略

5、性地位凸显，锂价或将难以回到过去的低位，锂资源自主可控+产能持续增长将长期受益。我们建议重点关注西藏矿业、赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、盐湖股份、永兴材料等。风险提示：电动车销量不及预期、锂价大幅下跌、全球宏观经济风险等。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 000762.SZ 西藏矿业 41.54 0.27 2.19 3.04 154 125 14 推荐 002460.SZ 赣锋锂业*78.00 3.64 9.47 10.06 21 8 8/002738.SZ 中矿资源 75.4

6、0 1.22 7.32 11.86 72 10 6 推荐 002466.SZ 天齐锂业 85.68 1.41 12.36 13.04 61 7 7 推荐 000792.SZ 盐湖股份 24.47 0.82 3.23 3.28 30 8 7 推荐 002756.SZ 永兴材料 102.88 2.19 14.97 16.44 68 7 6 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2022 年 12 月 13 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期）推荐 维持评级 Table_Author 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 电话：021-80508