1、证券研究报告|深度报告|光伏设备 http:/ 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宇邦新材(301266)报告日期：2022 年 12 月 09 日 光伏焊带龙头供应商，光伏焊带龙头供应商，加速迭代加速迭代实现实现量利双增量利双增 宇邦新材宇邦新材深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司是光伏焊带核心供应商，业绩实现高速增长公司是光伏焊带核心供应商，业绩实现高速增长 公司是光伏焊带龙头公司，为下游组件厂提供互连、汇流焊带，同时配合下游厂商开发异形、低温等高性能焊带，规模、技术处于行业领先地位。公司 2019-2021 年营业收入为 6.02、8.19、12.39 亿元，三年 CAGR

2、 为 30.83%，归母净利润为0.49、0.79、0.77亿元，三年CAGR为32.46%。2022Q1-Q3公司营业收入14.42亿元，同比增长 63.72%，归母净利润 0.76 亿元，同比增长 24.33%。需求高景气需求高景气叠加叠加 MBB 技术迭代，光伏焊带市场空间广阔技术迭代，光伏焊带市场空间广阔 预计 2022-2025 年全球光伏新增装机需求量分别约 250GW、350GW、420GW、500GW。应对下游多栅组件快速迭代趋势，适配多栅组件的 MBB 焊带占比逐年上升，光伏焊带产品结构向多主栅、高定制化、高毛利方向转移。预计 2022 年全球光伏焊带需求量将达 13.50

3、万吨，市场空间约 116.44 亿元，同比增长66.67%；预计 2025 年市场空间增长至 232.88 亿元，四年 CAGR 为 35.12%。技术研发打开技术研发打开非常规非常规焊带利润空间，扩产助力市场份额焊带利润空间，扩产助力市场份额快速快速提升提升 2021 年光伏焊带市场 CR5 为 43.10%，市占率前三公司分别为宇邦新材（16.50%）、同享科技（10.20%）、太阳科技（6.50%），光伏焊带市场分散，主要因为常规焊带同质化严重、市场准入门槛较低。未来随着 N型组件、多主栅渗透率提高，光伏焊带厂商需要根据下游需求快步迭代，SMBB、异形焊带、低温焊带等产品有望改善光伏焊带

4、竞争格局。同时由于光伏焊带生产对资金需求高，拥有资金优势、规模优势的龙头公司将在未来的竞争中拥有更强的成本优势。光伏焊带龙头公司光伏焊带龙头公司客户资源领先客户资源领先，项目扩产项目扩产+新品研发助力量利增长新品研发助力量利增长 宇邦新材专注光伏焊带行业 20 年，目前已经通过下游龙头组件厂认证，客户资源突出，2019-2021 年前五大客户销售额占比分别为 57.63%、61.97%、67.66%，大客户占比逐步提高，未来有望受益于组件龙头集中趋势快速扩张。公司上市之后扩大生产规模的同时注重产品研发，公司募投项目包括 9100 吨 MBB 焊带产能，以及高性能 HJT 组件焊带 1800 吨

5、、异形焊带 1200 吨，随着募投产能的投产，公司生产规模有望再上台阶，同时产品结构优化有望改善盈利能力。盈利预测与估值盈利预测与估值 首次覆盖，给予“首次覆盖，给予“增持增持”评级”评级。公司是光伏焊带龙头公司，SMBB 焊带放量优化盈利能力，终端需求回暖在即助力量利双增。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润 1.36、2.42、3.56 亿元，对应 EPS 为 1.31、2.33、3.42 元/股，对应 PE 分别为 55、31、21 倍。我们选取光伏辅材公司欧晶科技、通灵股份、中信博、赛伍技术为可比公司，对应 2022-2024 年平均 PE 为 95、32、22 倍，首次覆盖

6、，给予“增持”评级。风险提示风险提示 全球光伏装机不及预期；原材料价格持续上涨；技术研发开拓不及预期。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：张雷分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 分析师：陈明雨分析师：陈明雨 执业证书号：S1230522040003 研究助理：谢金翰研究助理：谢金翰 基本数据基本数据 收盘价￥71.70 总市值(百万元)7,456.80 总股本(百万股)104.00 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1239.02 2272.73 3