1、1 中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信 证券研究报告 2 0 22.1 2.1 2 小氢瓶承载大产业，政策东风已至 车载储氢瓶行业深度报告暨碳纤维行业系列报告 中泰证券新材料中泰证券新材料&建材首席分析师建材首席分析师 孙颖孙颖 博士博士 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 Email： 中泰证券新材料中泰证券新材料&建材分析师：韩宇建材分析师：韩宇 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040003 Email： 2 投资观点投资观点 一一、燃料电池汽车发展前景广阔燃料电池汽车发展前景广阔，政策东风已至政策东风已至 双碳背景下，氢能在我国有

2、广阔应用前景。2019年以来国家顶层设计密集出台，2022年3月氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）出台，产业发展政策东风已至。燃料电池汽车是未来氢能应用的核心，也是政策推广支持重点，未来将呈现出与纯电动汽未来将呈现出与纯电动汽车互补发展的产业格局车互补发展的产业格局。二二、氢能重卡渗透率提升推动车载储氢瓶需求快速增长氢能重卡渗透率提升推动车载储氢瓶需求快速增长 基于续航里程长、载重能力强以及低温启动性能好等特点，燃料电池汽车发展早期在固定路线燃料电池汽车发展早期在固定路线、中长途运输以及高载重三类场景中长途运输以及高载重三类场景中相较于纯电动车有明显比较优势中相较于纯电动车有明显比

3、较优势。公路运输占交通运输碳排放的86.76%，而重卡碳排放占公路运输碳排放的54%，降低重卡排放降低重卡排放是交通运输业减碳的重中之重是交通运输业减碳的重中之重。两方面因素下两方面因素下，中长途重载商用车将成为燃料电池汽车发展的重点方向中长途重载商用车将成为燃料电池汽车发展的重点方向。根据中国氢能联盟测算，燃料电池重卡和长途汽车有较大概率在2025年前实现相对于纯电动汽车的成本优势，在政策补贴的推动之下，氢能重卡渗透率将加速提升。III型及IV型储氢瓶是车载储氢瓶的主流解决方案，氢能重卡携带储氢瓶数量多、容量大，氢能重卡渗透率提升将推动车载储氢瓶需求快速增长。三三、规模提升规模提升+技术突破

4、技术突破+原材料降价原材料降价，车载储氢瓶降本路径清晰车载储氢瓶降本路径清晰 车载储能系统成本主要集中在燃料电池和储氢瓶，储氢瓶降本对燃料电池汽车成本的降低至关重要。具体降本路径有：具体降本路径有：1 1）规模化规模化生产带来成本明显下降；生产带来成本明显下降；2 2）作为车载储氢瓶主材的碳纤维在国产替代进程中价格中枢有望下降；作为车载储氢瓶主材的碳纤维在国产替代进程中价格中枢有望下降；3 3）IVIV型瓶质量更轻型瓶质量更轻、成本更低成本更低、储氢密度更高储氢密度更高、寿命更长寿命更长，我国对我国对IVIV型瓶技术的突破也将显著降低储氢瓶成本型瓶技术的突破也将显著降低储氢瓶成本。总的看总的看

5、，车载储氢瓶降本路径清晰车载储氢瓶降本路径清晰。四四、测算中国测算中国2025年车载储氢瓶市场规模年车载储氢瓶市场规模48亿亿，碳纤维需求碳纤维需求7313吨吨 假设：1）燃料电池客车和乘用车销量在2022年国补开始落地后稳步增长；2 2）燃料电池货车燃料电池货车，尤其是重卡尤其是重卡，是是“以奖代补以奖代补”政策政策支持的重点方向支持的重点方向，预计在燃料电池整体销量中保持较高占比预计在燃料电池整体销量中保持较高占比，20222022年放量后在年放量后在20222022-20252025年间依然保持较高销量增速；年间依然保持较高销量增速；3）随着规模效应发挥、IV型瓶技术突破以及原材料降价，

6、预计单车所用储氢瓶数量在2025年减少，并且价格由于成本降低预计出现明显下降；4）2022-2025的单瓶碳纤维用量分别为33、34、35、35千克。五五、行业重点公司行业重点公司 我国储氢瓶市场处于发展早期，进入者增多导致集中度趋于降低，且行业头部企业尚未实现盈利。目前已实现储氢瓶规模化应用的有国富氢能、中材科技、京城股份等，金博股份也在IV型瓶上积极探索。六六、风险提示风险提示 氢燃料电池汽车补贴政策落地不及预期；IV型瓶技术突破进度不及预期；储氢瓶用碳纤维价格出现超预期上涨；供需测算偏差等。5WlZ9UvZmVmUmOtRmOaQdN6MtRrRsQsQlOnMpNlOpOmQbRoOu