1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20222022 年年 1212 月月 1313 日日 建材建材 行业分析行业分析 围绕地产行业边际改善，重点围绕地产行业边际改善，重点关注关注消费消费建材龙头建材龙头 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 2.6 0.6 5.3 绝对收益绝对收益 7.0-2.9-16.5 董文静董文静 分析师分析师 SAC 执业证书编号：

2、S1450522030004 苏多永苏多永 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450517030005 相关报告相关报告 房企再融资迎重磅利好，看好消费建材后续行情表现 2022-11-29 消费建材：政策宽松有望迎来估值修复，行业基本面筑底改善可期 2022-11-13 看好需求回暖成本改善，属性绩优股韧性强劲 2022-06-30 地产端积极信号助力下游需求回暖，建材板块或迎来基本面拐地产端积极信号助力下游需求回暖，建材板块或迎来基本面拐点。点。此前受地产行业资金压力影响，建材下游需求整体萎缩，2021Q3 至 2022Q3,行业基本面持续承压，市场表现弱于大盘。2022Q3 以来，

3、地产融资端政策重磅发布，下游需求预期好转，看好 2023 年竣工端回暖以及建材公司回款、盈利能力改善。叠加此前密集发布的购房端放松政策，建材板块基本面或触底回升，行业有望迎来修复行情。此外，疫情防控政策优化，疫情扰动影响或逐步减弱，原材料价格高位回落，建材板块基本面改善预期强劲。非房非房+C+C 端市场端市场需求有望逐步释放，行业竞争格局优化龙头受需求有望逐步释放，行业竞争格局优化龙头受益。益。2023 年基建稳增长基调不改，短期内 Q4 通常为工程旺季，非房工程进度有望提速，创造非房工程建材需求。同时我国存量房时代来临，重装市场助力零售端建材需求逐步释放。部分细分建材板块迎来行业政策驱动，如

4、防水新规落地，均利于市场空间扩容。若后续疫情和防疫政策影响逐步缓和，零售端家装需求重启，物流输送阻力减小，下游非房工程和 C 端市场空间释放创造持续性需求。此外，在疫情、成本和地产多重压力下，部分建材板块行业出清明显，集中度提升下龙头受益韧性十足。玻璃玻璃 20232023 年供给有望收年供给有望收缩，水泥盈利下滑或存改善契机。缩，水泥盈利下滑或存改善契机。玻璃和水泥板块除需求端边际改善预期，更多应关注供给侧变化。2022年玻璃行业盈利承压，由上半年的盈利下滑至亏损状态，展望2023 年，随着地产融资放宽和保交楼政策的落地，竣工侧修复有望带动玻璃需求回暖，叠加行业冷修节奏提速，有望改善供给端格

5、局，玻璃价格压力缓解，盈利水平或触底回升。水泥行业 2022年盈利大幅下降，持续面临地产新开工下滑压力，基建投资增长或提供一定需求支撑，且稳增长下工程建设提速，叠加多地错峰停产供给有望收缩，水泥板块盈利下滑或存在改善可能。投资建议：投资建议：地产政策驱动下重点关注消费建材龙头，关注浮法玻璃供给格局和盈利改善 2021 年 Q3 起消费建材、玻璃和水泥受下游需求疲软影响，2022年建材行业整体业绩盈利持续承压，随地产购房端和融资端政策密集发布，地产竣工端有望率先修复，地产侧需求回暖成效有望-33%-23%-13%-3%7%17%27%37%2021-122022-042022-082022-12

6、建材建材沪深沪深300300 999563302 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业分析行业分析/建材建材 于 2023 年呈现，地产链建材短期存在跟随行情的估值修复机会，后续需关注基本面兑现。中长期看，基建稳增长仍为 2023 年建设主基调，未来预计仍保持一定规模增长，创造稳定的非房工程建材需求；同时，我国存量房市场规模庞大，存量房重装将带动零售端建材市场需求持续释放。建议重点关注消费建材，同时关注浮法玻璃供给侧格局变化 1）消费建材：房企宽松政策密集发布，叠加全面降准落地，助力房地产流动性困境缓解，优先利好地产竣工端复苏，消费建材有望充分受益，回款、现金流