1、 20222022 年年 1212 月月 1313 日日 打造打造央厨之道央厨之道，服务千万餐饮服务千万餐饮 千味央厨千味央厨（001215.SZ001215.SZ）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 基本数据基本数据 20222022-1212-1212 当前股价（元）65.3 总市值（亿元）57 总股本（百万股）87 流通股本（百万股）45 52 周价格范围（元）37.43-66.18 日均成交额（百万元）73.56 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、千味央厨（0

2、01215）：业绩环比改善，产品渠道齐发力2022-10-25 2、千味央厨（001215）：业绩符合预期，加速布局预制菜2022-08-25 3、华鑫证券*公司报告*千味央厨（001215）事件点评报告：业绩符合预期，产品+渠道双管齐下*20220430*孙山山2022-05-01 国内领先速冻面米供应商国内领先速冻面米供应商，深耕深耕餐饮十余载餐饮十余载 总部位于河南郑州的公司，成立于 2012 年，深耕餐饮十余载，已是国内领先速冻面米供应商。其营收/归母净利润由 2017 年 5.93/0.47 亿元增至 2021 年 12.74/0.88 亿元，4 年 CAGR 为 21%/17%。股

3、权激励要求 2022/2023 年营收不低于 15.76/18.97 亿元，触发值为年度目标值 80%。速冻面米速冻面米 B B 端潜力大，预制菜仍为蓝海市场端潜力大，预制菜仍为蓝海市场 速冻食品规模预计由 2013 年 650 亿元增至 2024 年 1986 亿元，11 年 CAGR 为 11%，CR3 为 87%。细分来看：1）速冻面米规模预计由 2017 年 618 亿元增至 2025 年 1045 亿元，8 年 CAGR 为 7%，零售端 CR3 为 64%，餐饮端占比 16%，其中千味央厨市占率为 6%。2）预计预制菜销售额从 2015 年 650.3 亿元增至 2025 年 83

4、16.7 亿元，10 年 CAGR 为 29%，CR5 为 9%，远低于日本 64%。大大 B B 端优势明显端优势明显，多点布局打造先发优势，多点布局打造先发优势 品牌端：品牌端：被认定为“十佳品牌供应商”，荣获百胜中国“质量管理贡献奖”、“金厨师奖”和“技术研发奖”。产品产品端：端：1）2021 年油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他营收 6.6/2.2/2.6/1.3 亿元，占比 52%/18%/20%/10%，其中第一大单品油条 2022Q3 增速 29%，市占率 70%；蛋挞肯德基供应份额达 85%；米糕、蒸煎饺前三季度增幅为 50%、120%；已成立御知菜公司发力预制菜。2）产品研

5、发领先，研发投入 4 年 CAGR 为 27%，SKU 超 300 个。3）量增驱动明显，2021 年销售量11 万吨，3 年 CAGR 为 22%；吨价为 1.1 万元/吨，3 年 CAGR为 0.2%。渠道端渠道端：1）2021 年直营/经销营收 5.1/7.6 亿元，占比 40%/60%。2）2021 年末大客户数量为 168 家，增幅 93%，其中第一大客户百胜增速 11%，占直营收入比重为 48%，公司已成为百胜 T1 级供应商；2021 年前 5/20 大经销商收入增速为 7%/50%。3）推出岑夫子、千味解忧炸货铺及纳百味系列发力 C 端。区域扩张：区域扩张：以华东、华中为主，2

6、020 年营收5.1/1.5 亿元，占比 54%/16%，其他各区域均衡发展。产能产能端：端：在新乡、芜湖等地布局工厂，产量由 2018 年 6 万吨增至2021 年 10 万吨，新乡三期投产后预计 2025 年总产能 19.6万吨。成本端：成本端：原材料成本 2021 年占比 76%，其中面粉及米粉类占比 42%，采购单价稳定。盈利预测盈利预测 我们预计 2022-2024 年 EPS 为 1.23/1.63/2.09 元，当前股价对应 PE 分别为 53/40/31 倍，维持“买入”投资评级。-50-40-30-20-100(%)千味央厨沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告