1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖）市场价格：市场价格：50.9950.99 元元 分析师：分析师：王芳王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 分析师：杨旭分析师：杨旭 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120001 Email： 研究助理：游凡研究助理：游凡 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)604 流通股本(百万股)448 市价(元)50.99 市值(百万元)30,815 流通市值(百万元)22,845 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相

2、关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）804 1,511 2,698 4,005 5,285 增长率 yoy%102%88%79%48%32%净利润（百万元）85 218 523 841 1,110 增长率 yoy%611%157%140%61%32%每股收益（元）0.14 0.36 0.87 1.39 1.84 每股现金流量 0.07 -0.02 -0.28 0.34 0.99 净资产收益率 7%9%20%25%25%P/E 363.1 141.2 58.9 36.6 27.8 PEG 28.3 17

3、.4 14.6 10.9 8.1 P/B 804 1,511 2,698 4,005 5,285 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价截至 12 月 12 日 报告摘要报告摘要 长川科技是我国集成电路测试设备龙头长川科技是我国集成电路测试设备龙头。公司主营产品包括测试机、分选机、探针台、AOI 设备，产品主要应用于芯片设计验证、晶圆制造检测及成品测试。公司注重研发创新，截至 2022 年 11 月，已拥有海内外授权专利 500 项，其中发明专利 300 项，积累了深厚的技术储备。从业务体量看，2021 年长川科技凭借 2.4 亿美元的营收，成为全球第六大、中国第一大半导体测试设备企业。国

4、产数模混合产线迎国产数模混合产线迎建设高峰，建设高峰，公司公司数字测试机国内独树一帜数字测试机国内独树一帜。从 Fab 端看，汽车电子、新能源需求爆发，带动对模拟、数模混合、功率半导体的需求。在此大背景下，国产厂商开启数模混合类芯片的扩产步伐。从封测端看，测试机下游的模拟、功率/碳化硅厂商仍处于密集扩产期。从公司自身看，公司模拟测试机较同行产品在主要性能参数上相当，具备抢抓国产化机遇的实力。在数字测试领域，公司 D9000 数字测试机技术已经达到国外主流级别，在定位和性能参数上对标泰瑞达 Flex 测试平台。数字测试相关的存储、复杂 SoC 测试市场高达 26.6 亿美元，是模拟类测试市场的

5、4.2 倍。公司依托国内领先的数字测试产品和大客户战略，有望打开广阔的存储/SoC 测试空间。分选机分选机/探针台国产替代空间广，公司产品探针台国产替代空间广，公司产品完善有望充分受益完善有望充分受益。（1）分选机分选机业务业务。2021 年全球分选机市场规模约 13.6 亿美元，且该市场由海外巨头垄断，国产厂商份额较低、替代空间大。公司通过“内生+外延”逐步完善分选机产品矩阵，一方面公司自主开发出重力式、平移式分选机，以及高端的三温分选机，另一方面公司计划收购长奕科技，涉足后者主营的塔式分选机领域。（3）AOI 业务业务。2019 年公司收购新加坡 STI，涉足自动化半导体光学检测设备（AO

6、I）领域。通过对 STI 的整合，公司业务范围从后道环节的测试机+分选机，进入到前道光学性能检测环节。此外，借助 STI 优质的客户资源，公司有望进一步开拓测试机/分选机的中高端市场。（3）探针台业务。）探针台业务。全球探针台市场空间有望达 8.6 亿美元，日系厂商占据垄断地位，公司是国内为数不多开发出系列探针台产品的厂商，且第二代产品的关键技术已完成攻关，并形成在手订单，未来有望进一步放量。分选机、测试机双轮驱动，收购分选机、测试机双轮驱动，收购 STI 扩大营收规模扩大营收规模。2012-2021 年公司营收从 0.2 亿元增长至 15.1 亿元，CAGR 高达 62%；同期公司归母净利从