1、 社会服务/行业投资策略周报/2022.12.12 请阅读最后一页的重要声明！预期明确，继续寻找低估值 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 分析师分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 分析师分析师 潘宁河 SAC 证书编号：S0160521010001 分析师分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 相关报告 1.社会服务行业疫后投资指南 2022-12-06 核心观点核心观点 餐饮：餐饮：疫情防控政策优化背景下，多数高线城市取消堂食限制，餐

2、饮门店恢复正常营业状态，预计门店端客流恢复相对理想。随门店运营恢复及单店模型优化带来的成本费用改善，预计利润释放较为明显。推荐九毛九(9922.HK)、海伦司(9869.HK)，建议关注费用柔性化较为理想，有望迎来困境反转的奈雪的茶(2150.HK)。免税：免税：上周国内疫情管控政策优化幅度较为理想，叠加海南取消旅客分级管理制度，预计海南客流恢复较为理想，免税板块景气度提升明显。推荐中国中免(601888.SH)，海南发展(002163.SZ)，建议关注海汽集团(603069.SH)、王府井(600859.SH)。酒店：酒店：锦江拟以自有资金收购锦江联采 70%股权，交易对价共计 1.82 亿

3、元。本次收购有望强化供应链数字化赋能，助力内部资源整合和运营成本下降。优化防疫“新十条”发布，需求端修复可期，龙头稳步拓店+降本增效，经营具备韧性，疫后业绩有望高弹性复苏。建议关注：锦江酒店（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）、君亭酒店（301073.SZ）。医美化妆品医美化妆品：化妆品分化进一步加剧，龙头强者恒强。我们认为当前行业已 经逐步从全体增长步入龙头进一步抢占市占率的阶段，预计头部美妆品牌商 Q4 业绩能够继续取得稳健表现及良好兑现，推荐关注基本面优异、业绩兑现 能力强的国货美妆龙头企业华熙生物(688363.SH)、珀莱雅(603605.SH)、贝泰妮(30095

4、7.SZ)。医美在疫情边际改善趋势下终端消费有望展现较强弹性，带动产业链上游出货量提升，长期来看，预计行业在渗透率提升逻辑下行业景气度持续，伴随监管加强，龙头效应提升，继续推荐轻医美龙头爱美客(300896.SH)。人力资源：人力资源：经济增速换挡期就业压力加大，同时为规避新冠疫情等“黑天鹅”事件导致的用工风险，人力外包等就业方式的重要性凸显，灵活用工、业务外包市场持续扩大。7 月以来头部公司灵活用工派出人头数环比回升，优化政策落地用工复苏后核心公司业绩将持续高增。建议关注具备资金、渠道、平台优势的北京城乡（600861.SH）、科锐国际（300622.SZ）、外服控股（600662.SH）。

5、游戏游戏&广告广告&直播电商：直播电商：各地疫情政策优化后，出行恢复及经济修复预期高涨，广告营销板块受益于疫后复苏趋势，媒体龙头业绩弹性较大。直播电商板块有望受益于消费复苏，对网购的渗透率持续提升，东方甄选 GMV 维持稳定，账号拓展顺利。影院受益于疫情政策优化，营业率快速回升，随着阿凡达 2等电影提振观影需求，影视板块修复弹性较高。游戏板块仍以出海、VR为发展主线，供需双弱背景下静待催化。建议关注：新东方在线（1797.HK）、博纳影业（001330.SZ）、分众传媒（002027.SZ）。零售：零售：1）跨境：）跨境：近期市场被 11 月出口数据扰动，我们持续看好海外工具行我们持续看好海外

6、工具行业中长期业中长期 及巨星科技供给端及巨星科技供给端 所带来的渠道份额提升所带来的渠道份额提升：宏观出口数据有滞后性，对于公司而言，滞后周期约为 3-6 个月，即 5-6 月订单会体现为 10-11月收入；出口数据为后验指标，不必过分担心。当前订单改善将在 23Q1 收入得到验证；关注美国 11 月 cpi 数据，更为前瞻。2）线下零售：）线下零售：近期小商品城首单人民币跨境交易成功落地，凭借义支付成熟的应用场景以及其相比 swift模式更加灵活便捷的优势，后续推进节奏有望超市场预期。公司背靠义乌市场商户资源整合产业，从市场经营者逐步向贸易综合服务商转型，今年以来履约端能力的补足、跨境支付