1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20222022 年年 1212 月月 1212 日日 电子电子 行业深度分析行业深度分析 国产替代方兴未艾国产替代方兴未艾，消费消费复苏复苏拐点可期拐点可期 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -7.8-4.0-12.0 绝对收益绝对收益 -0.2-6.3-33.2 马良马良 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S145

2、0518060001 相关报告相关报告 光刻机博弈再生变数，国产替代紧迫性不断提高 2022-12-11 台湾光罩急单涨价，掩膜版景气度高企 2022-12-04 欧盟敲定芯片法案，汽车芯片需求持续旺盛 2022-11-27 景气度趋于底部区间，IC 设计板块低位静待反转 2022-11-20 中芯国际加大资本开支，利好上游设备材料企业 2022-11-13 估值低位估值低位或为布局良机或为布局良机，关注关注国产化国产化高景气高景气赛道赛道：回顾 2022 年，年初至 12 月 8 日，SW 电子指数上涨-33.56%，涨跌幅排名垫底；SW 电子指数 PE 为 30.15 倍，对应 10 年

3、PE 百分位为15.35%，仍处于历史低估区间。2022 年前三季度，由于下游需求处于结构性调整阶段，消费电子需求疲软，汽车电子、服务器等需求相对旺盛，叠加疫情反复、地缘政治等因素影响，电子细分板块业绩呈现较大分化。其中，受益于晶圆厂加速扩产，半导体设备板块成长最为强劲，总体营收/归母净利润达到 144 亿元（YoY+58.93%）/24 亿元（YoY+116.68%）。展望 2023 年，我们建议围绕两条主线布局：（1）国产替代：半导体设备材料零部件、IC 设计、汽车电子、服务器产业链；（2）产业复苏：消费电子、被动元件、面板。半导体设备材料半导体设备材料零部件零部件：国产替代仍为主线，逆周

4、期：国产替代仍为主线，逆周期扩产带来扩产带来投资良机：投资良机：受数字经济、汽车电子、AIoT 等多重因素驱动，半导体行业迎来 10年级别的大周期。22H2 起，以存储芯片为代表的半导体市场疲软，美国对中国半导体厂商实施的制裁成为压制半导体设备材料板块的因素，但以中芯国际为代表的国内晶圆厂资本开支逆势上调，而自主可控成为当下国内晶圆厂保障供应链安全的强烈诉求。我们坚定看好半导体上游关键环节细分龙头的成长性，建议重点关注掩膜版（逆周期性，新品开发加速下高增长）及设备零部件（壁垒高、自给率低）细分领域。汽车电子：汽车电子：电动智能化双轮驱动，汽车电子赛道广阔：电动智能化双轮驱动，汽车电子赛道广阔：

5、（1）电动化：BMS/BMIC：高压 BMS 市场快速成长，但目前新能车、大型储能设备中使用的 BMIC 基本完全依赖于国外大厂。BMIC 市场空间大，且关乎国内新能源产业链安全，赛道具备“市场快速成长+国产替代”的双重逻辑。功率半导体：SiC 具备高频高效率、小体积等优点，有望逐步替代 IGBT，车规 800V 平台升级将进一步提升 SiC 渗透率。据TrendForce 预测，2019-2025 年全球车用 SiC MOSFET 复合增速达到 38%。SiC 衬底需求将大幅增长，政策助力国产替代加速。（2）智能化：MCU：功能升级助力量价增长，汽车缺芯为国产替代带来机遇。激光雷达：激光雷达

6、是实现智能驾驶 L3 以上级别必要的感知层硬件。Yole 预计激光雷达未来 5-10 年将加速放量，2025 年/2030-42%-32%-22%-12%-2%8%18%28%38%2021-122022-042022-082022-12电子电子沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业深度分析行业深度分析/电子电子 年全出货量有望分别达到 660 万/7934 万颗，其中中国分别出货292 万/3154 万颗。服务器：服务器：信创产业的信创产业的算力底座，产业链国产化进程加速：算力底座，产业链国产化进程加速：（1）存储：DDR5 快速放量，内存