1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 30 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 全球全球舞台灯光设备舞台灯光设备先锋先锋企业企业 浩洋股份（300833.SZ）投资价值分析报告2022.12.12 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 纪敏纪敏 制造产业首席分析师 S1010520030002 刘海博刘海博 机械行业首席分析师 S1010512080011 公司系全球舞台灯光设备龙头，技术积累深厚，其产品定位高端、主要面向海公司系全球舞台灯光设备龙头，技术积累深厚，其产品定位高端、主要面向海外市场。外市场。2022 年，海外疫情防控逐步放开、演艺

2、市场快速复苏，叠加年，海外疫情防控逐步放开、演艺市场快速复苏，叠加 OBM 高高毛利产品占比的提升，公司业绩表现亮眼。展望未来，毛利产品占比的提升，公司业绩表现亮眼。展望未来，OBM+ODM 双轮拓展海双轮拓展海外市场技术端外市场技术端/渠道端竞争优势明显，预计公司渠道端竞争优势明显，预计公司 2022/23/24 年年 EPS 分别为分别为4.84/5.45/7.08 元元，给予，给予公司公司 2023 年年 16-20 xPE，首次覆盖给予，首次覆盖给予“增持增持”评级”评级。全球舞台灯光设备行业先锋企业，疫情后业绩弹性亮眼。全球舞台灯光设备行业先锋企业，疫情后业绩弹性亮眼。公司成立以来以

3、ODM+OBM 双轮驱动战略深耕舞台娱乐灯光设备行业，技术积累深厚，目前拥有“AYRTON”和“TERBLY”两大自主品牌，分别专注于欧美与国内+海外新兴市场。公司舞台灯光设备定位高端，更新迭代速度快，被广泛应用于如北京/伦敦奥运会等国内外大型演艺活动中。1.收入端：22H1 公司舞台娱乐灯光业务实现收入 5.2 亿元，同比+218%，占公司总营收比例为 91%。此外，公司业务涵盖建筑照明设备、桁架和紫外线消毒灯等业务。2.利润端：公司疫情期间仍保持较高水平的利润率（2019-2021 年毛利率/净利率分别稳定在 45%/22%左右），同时疫情后受益于产品结构的优化和下游需求的快速修复，公司盈

4、利能力增长亮眼，22Q1-Q3 毛利率/净利率分别为 51%/33%。欧美演艺市场复苏迅速，舞台灯光设备需求高景气。欧美演艺市场复苏迅速，舞台灯光设备需求高景气。22H1 公司海外收入占比约 93%。1.供给端：海外品牌话语权较强，渠道壁垒较高，尤其高端舞台灯光设备领域，品牌商与设备供应商的粘性较高。而国内舞台灯光设备行业集中度较低，2019 年广东省内注册资本低于 500 万元的舞台灯光企业占比接近 3/4，中低端产品同质化严重。2.需求端：2022 年海外新冠疫情防控措施逐步放开叠加消费者信心的快速修复，舞台灯光设备下游演艺行业（包括音乐演出、剧场演出等）复苏可期。根据 Statista

5、预测，2022 年全球各类现场演出收入有望达到748.9 亿美元（较疫情前 2019 年+21.5%），助推舞台灯光设备企业订单的修复。OBM+ODM 双轮驱动，双轮驱动，共享研发共享研发+品牌品牌+渠道渠道优势优势。1.OBM 业务：在 2017 年全资收购法国雅顿后，依托 AYRTON 品牌在欧美地区的品牌和渠道优势，叠加中国的研发能力，公司 OBM 业务表现亮眼。一方面，OBM 业务收入占比稳步提升，22H1 已达到 63.6%；另一方面，产品结构有所优化，2019 年 OBM 业务中毛利率超 50%的产品比例从 2017 年的 38.2%提升至 2019 年的 66.3%，有利于公司盈

6、利能力的持续提高。2.ODM 业务：公司 ODM 客户粘性强，其中ADJ 集团与公司从 2010 年开始合作，系公司 2015-2019 年的第一大客户，2019年收入占比为 32.4%，合作关系良好。重视研发创新，重视研发创新，技术领先研发能力强技术领先研发能力强。相较于海外，公司具有研发成本优势，研发能力优于国外竞争对手，核心技术业内领先；高端舞台灯光设备产品屡次获得国内外荣誉，并被广泛应用于各类型大型演出项目中，客户认可度较高，有利于积累品牌势能。下游演艺行业利润水平较高，对演艺设备价格的敏感度较低，并对表现效果更好、技术更先进的设备偏好度更高，未来公司有望通过产品创新迭代持续保持全球高