1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/有色金属有色金属/其他有色金属其他有色金属 证券研究报告 紫金矿业紫金矿业（601899）公司深度报告公司深度报告 2022 年 12 月 13 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 12 月 12 日收盘价（元）10.33 52 周股价波动（元）7.46-12.91 总股本/流通 A 股（百万股）26329/20495 总市值/流通市值（百万元）279354/278318 相关研究相关研究 Table_ReportI

2、nfo 量价齐升利润进入释放期，破冰进军锂资源板块2021.12.05 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）25.3 10.8 8.5 相对涨幅（%）26.5 17.5 18.0 资料来源：海通证券研究所 分析师 陈晓航 分析师:陈晓航 Tel:(021)23154392 Email: 证书:S0850519090003 分析师:甘嘉尧 Tel:(021)23154394 Email: 证书:S0850520010002 联系人:张恒浩 Tel:(021)23219383 Email: 国国际际铜金龙头铜金龙头持续扩张，持续扩张

3、，盐盐湖湖提锂开发提锂开发成成果已现果已现 Table_Summary 投资要点：投资要点：投资投资要点要点。我们认为紫金矿业未来 3 年各金属产量有望持续增长，海外高品位优质矿山将逐步投产达产，是国内少数有逻辑的有色公司，随着全球精炼铜供需持续改善，铜价中枢有望持续提升，量价齐升致公司盈利增长。公司进入产量释放期，三季报利润持续增长。公司进入产量释放期，三季报利润持续增长。紫金矿业 2022 年前三季度实现归母净利润 166.7 亿，同比增长 47%；Q3 单季度归母净利润 40.4 亿，同比下降 13%。公司前三季度矿产金产量同比增长 19%，矿产铜同比增长 55%，矿产锌同比增长 5%；

4、矿山企业毛利率为 56.38%，同比下降 2.85 个百分点，综合毛利率为 15.60%，同比上升 0.82 个百分点。金属价格有望企稳复苏，金属价格有望企稳复苏，22Q4 公司重点项目将持续放量公司重点项目将持续放量。2022Q3 紫金主要金属产品产量继续实现同比提升，生产矿产铜 22.2 万吨，同比增长 33%；矿产金 14 吨，同比增长 13%；矿产锌 9.6 万吨，同比增加 8%。随着塞尔维亚佩吉铜金矿上带矿、卡莫阿-卡库拉铜矿、西藏巨龙铜矿等重点项目的顺利投产，我们认为公司矿产铜进入持续增长阶段，旗下几大世界级铜金矿全部建成投产、达产，体现了公司优越的矿业项目运营能力。锂板块：资源量

5、及规划产量全球锂板块：资源量及规划产量全球 Top10。公司旗下西藏拉果错盐湖锂矿正加快实施建设开发工作，一期产能拟调整为 2 万吨/年碳酸锂，二期建设投产后产能拟提升到 5 万吨/年碳酸锂。拉果错盐湖保有资源量折碳酸锂 214 万吨，且由于是湖水含锂，其资源量即可视为储量，平均锂离子浓度 270 毫克/升，镁锂比 3.32。此外，项目碳酸锂、氧化硼、氧化铷、氧化铯均达到大型规模。盈利预测与估值。盈利预测与估值。公司黄金、铜等金属资源储量居全球前列，我们预计未来3 年随着公司卡莫阿铜矿、巨龙铜矿等优质项目持续扩产，以及锂板块“两湖一矿”投产达产，公司净利润将迎来快速增长期，我们预计公司 202

6、2-2024年 EPS 分别为 0.84、0.99 和 1.24 元/股。参考可比公司估值水平，给予 2022年 18-19 倍 PE 估值，对应合理价值区间 15.12-15.96 元，给予“优于大市”评级。风险提示。风险提示。下游需求不及预期。主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)171501 225102 277640 319201 352495(+/-)YoY(%)26.0%31.3%23.3%15.0%10.4%净利润(百万元)6509 15673 22032 26041 3